冷鏈物流概念股

時間：2022-12-28 10:49:39來源：food欄目：冷鏈新聞閱讀：

國務院辦公廳下發的《降低流通費用提高流通效率綜合工作方案》（以下簡稱《工作方案》），確定10項措施降低流通費用。具體包括：降低農產品（000061）生產流通環節用水電價格和運營費用，規范和降低農產品市場收費、強化零售商供應商交易監管、完善公路收費政策、加強重點行業價格和收費監管、加大價格監督檢查和反壟斷監管力度、完善財稅政策、保障必要的流通行業用地、便利物流配送、建立健全流通費用調查統計制度。

受有關利好政策刺激，冷鏈物流板塊行情會持續看好，多只個股1月16看漲如：艾迪西（002468）、常發股份（002413）2股漲停。漢鐘精機（002158）漲8.15%、大冷股份（000530）漲4.08%。

隨著農產品冷鏈物流行業競爭的不斷加劇，大型農產品冷鏈物流企業間并購整合與資本運作日趨頻繁，國內優秀的農產品冷鏈物流生產企業愈來愈重視對行業市場的研究，特別是對企業發展環境和客戶需求趨勢變化的深入研究。正因為如此一大批國內優秀的農產品冷鏈物流品牌迅速崛起。

冷鏈物流市場看好：7月2日阿里巴巴旗下天貓宣布試水生鮮冷鏈物流，提供配套冷鏈服務。這是阿里巴巴繼投資導航、余額寶之后，再次創新試水冷鏈物流。配送范圍將覆蓋上海始發至北上廣深杭、天津等26個網購熱門城市。

據重慶晨報報道，此前天貓食品類目，以較易貯藏的商品為主。盡管有冷鏈物流服務公司，但大多是B2B模式的區域性干線配送，也難以滿足B2C商家零擔冷鏈配送的需求。

而在阿里物流平臺，這一試水中的冷鏈服務產品目前為水果生鮮提供配套服務。據介紹，現階段已有部分線路全程冷鏈配送，其他則是半冷鏈的“二段式配送”，依托B2B冷鏈城市間運輸，配合‘最后一公里’的落地配完成冷鏈宅配，最大程度保鮮。

目前天貓將采用C2B預售訂單農業，加冷鏈配送的模式，縮短供應鏈路，減少水果生鮮從田間到餐桌的時間。阿里巴巴有關負責人介紹，以此次正在天貓預售的美國車厘子為例，以C2B的訂單農業方式，直采海外原產地水果，天貓物流再聯合國內專業物流冷鏈服務商，以冷鏈配送服務保障車厘子從7月12日起發貨后， 12-36小時內能陸續送達消費者手里。

“我們的目標是把區域性的冷鏈服務產品聯成一張網，變成一項可以為所有商家服務的公共服務。”阿里物流事業部總經理龔濤表示，“這個冷鏈物流服務產品的開發，將會打開電子商務的一個全新的市場，創造更多機會，讓消費者可以買到更豐富、更新鮮的商品。”

　冷鏈物流概念股

A股市場上，冷鏈物流概念股包括：煙臺冰輪（000811）、漢鐘精機（002158）、大冷股份（000530）（冷鏈設備）、雪人股份（002639）、鐵路冷鏈物流龍頭鐵龍物流（600125）。

　　冷鏈物流業的發展為設備提供商帶來機會

我國冷鏈發展與國外差距甚大。冷鏈物流與人民生活息息相關，在減少食品消耗、保證食品流通質量中發揮了重要的作用。但我國冷鏈發展現狀與國外差距較大，表現在人均庫容量、冷藏車數量等嚴重不足，冷鏈流通率和冷鏈運輸率太低，流通腐蝕率較高等方面。

2010年6月，發改委頒布《農產品（000061）冷鏈物流發展規劃》。規劃對冷鏈流通率、冷藏運輸率等指標提出要求，同時也提出增加冷庫容量和冷藏車數量。

回顧歷史，兩個階段，兩個增速。2006-2010年期間，冷鏈物流發展緩慢。安信證券認為主要原因是相對農產品的低價格，冷鏈物流成本太高，且政策法規不健全，居民消費意識難以改變；而2010-2011年以來，隨著國家規劃出臺，政策的刺激，和農產品價格不斷上漲，我國冷庫容量增長了45%，冷鏈物流發展迅速。

安信證券預計未來幾年行業將維持穩定發展。由于投資具有周期性，且農產品價格階段性回落，未來幾年，行業無法復制前兩年的高增長，但持續增長的趨勢不變。（1）農產品價格波動性上漲是長期趨勢；（2）政府補助帶來設備投資成本下降；（3）物流業的發展帶來運營成本的降低。三個原因是保證未來幾年行業持續發展的重要因素。而農產品集約化、規模化的生產，直接對冷鏈物流業的發展產生訴求；消費水平的逐年提高是冷鏈物流發展的長期驅動因素。

冷鏈物流業的發展，為設備提供商帶來機會。根據我們的保守估算，預計未來幾年平均每年，冷庫的市場規模約為60億元，壓縮機的市場規模約為17億元。

行業相關上市公司有煙臺冰輪、大冷股份、漢鐘精機和雪人股份。從業務上看，漢鐘精機僅有少部分產品用在冷凍冷藏行業中；雪人股份的產品主要是制冰系統和制冰機，是國內龍頭企業，屬于冷鏈行業的細分領域；煙臺冰輪和大冷股份產品更加貼合冷鏈設備的主題，兩家公司在大型冷庫設備上的市場占有率超過50%，將充分受益于冷鏈行業的發展。安信證券建議重點關注煙臺冰輪、大冷股份和雪人股份。

　　1、煙臺冰輪：受益農產品流通領域電價下調

低溫儲運行業龍頭：公司是商業制冷設備龍頭企業，先后參股日本荏原、美國頓漢布什、韓國現代重工等國際領先企業，生產進口替代的產品。產品集中在冷鏈上游，冷庫以10度以下超低溫為主，功率大。公司客戶主要是圣農發展、伊利冷凍等食品企業，或東南電化、宏泰船業等工業類公司。公司本部主要是工、商業制冷，其中商業制冷市占率超60%，屬于寡頭壟斷。商業制冷設備收入占比65%，工業制冷設備收入30%。在商業制冷設備行業屬于寡頭壟斷市場，公司市場份額60%以上，競爭格局穩定。

公司業績主要來自參股公司：2012年公司凈利潤的78%來自投資收益，54%來自參股公司。

　　煙臺冰輪參股公司經營現狀如下：

煙臺荏原：主要生產溴冷機，12年貢獻投資收益3963萬元，同比增長50%，2007~2012年凈利潤年復合增速25%，預計2013年增速超30%。溴化鋰吸收制冷機組市場排名前三位的是遠大、雙良、煙臺荏原，2011市占率分別25.4%、22.5%和19%。溴冷機的特點是不用電+一次性投入大+體積大+使用成本低。12年荏原收入增長50%達10億元，其中新產品吸收式熱泵銷量大增實現2億元收入。

頓漢布什：主要產品是中央空調，包括螺桿冷水機風冷式冷水機組、水源熱泵機組等，下游以商業地產和地鐵基建為主。12年煙臺頓漢布什貢獻投資收益1955萬元，同比增長11%，隨著地鐵投資升溫，預計2013年頓漢布什將實現20%左右的增長。

現代冰輪重工：主要產品是天然氣二次發電用余熱鍋爐，12年貢獻投資收益871萬元，同比下滑49%，訂單主要來海外，業績波動性較大。（4）。公司持有萬華化學股份3091萬股，已經持有了十幾年。按照近期平均股價測算總價值在5億元左右，萬華化學主要產品是MDI異酸清脂，今年以來股價上漲了50%。

禽流感對公司業績影響有限，今年船用冷藏設備訂單多。今年上半年的禽流感對公司業績影響有限，部分延遲提貨約20多天。但今年以來船用冷藏設備訂單比較多。冷鏈行業主要受消費水平制約，農產品價格包括：損耗+攤位費+零售商利潤，一般在流通的最后幾公里環節推高了菜價。政府沒錢建冷庫，菜價也會上漲。冷鏈行業的彈性在于出口，速凍產品出口。公司給加工廠做的冷庫，食品低溫，快速凍結，并與雨潤戰略合作。

天然氣壓縮機等新產品值得期待。公司與中科院合作生產天然氣壓縮，主要用于井口加壓。另外，公司還開發了氨和二氧化碳復疊系統，已用于獐子島的食品加工項目。

農產品電價降低利于公司產品推廣。國家發改委近期下發了《關于進一步降低農產品生產流通環節電價有關問題的通知》，一般用電成本占冷庫成本通常超過50％，冷庫用電由商業電價轉為工業電價后，電力成本有望下降40％，有助于改善農產品冷庫企業的盈利狀況，拉動冷鏈設備需求恢復。

　　2、漢鐘精機：

投資要點：公司2005年開始自制螺桿，憑借較高的良品率和成本控制能力，持續擴張產能成為螺桿壓縮機龍頭制造商。而光伏產業投資低迷造成公司新增產能閑置，疊加空氣壓縮機下游領域的持續萎靡，2012年公司業績同比出現較大下滑。2013年伴隨冷凍產品的持續增長，和空氣壓縮機新品爭取到的市場份額，我們認為公司、行業雙拐點已經形成。而ORC膨脹機的面世與日立的深度合作將有望成為公司成長新的增長極。我們認為公司的投資價值已經明顯低估。

冷凍市場需求旺盛、產能利用率回歸飽和。根據分行業統計，2012年冷鏈物流需求同比增長30%，而過去三年冷庫建設年均增長僅為9%，冷鏈欠賬繼續加劇。值得注意的是，歷經兩年多的政策扶持和食品安全與質量關注度提升，冷鏈物流商業模式已經形成。農產品、水產品和冷凍食品三駕馬車將直接驅動冷鏈物流行業未來三年的跨越式發展。假設按照既定規劃，至2015年，冷庫建設將帶來制冷設備需求年均超過4億。冷凍市場持續旺盛有望共振商用空調的快速增長，13-15年制冷產品銷量年均增長將有望超過25%。

空氣壓縮機品線擴充和螺桿膨脹機商用將成為最大亮點。活塞空壓機目前還有較高市場份額，公司新推出的小型空壓機將對活塞機有明顯的替代作用。另一方面，新產品永磁無刷變頻空壓機也將充分受益國家節能惠民工程，擴大其應用面。公司的ORC螺桿膨脹機已經在制冷展上亮相，其在臺灣多個項目已經成功運用，讓我們相信其有望作為公司下一個增長極的潛力。

產能利用率成為盈利能力提升的關鍵。公司制冷產品毛利率接近40%，我們認為公司在良品率和成本控制上優勢突出。去年空壓機市場前高后低，若今年工業投資維持若復蘇，全年高增長也將成為大概率事件。產能利用率回歸將明顯提高公司盈利水平。

　　3、大冷股份：

近期我們拜訪了大冷股份，公司業務圍繞冷熱產業鏈，是我國最大的工業制冷設備制造企業和中國最大的制冷成套設備出口企業。公司更換管理層后采取了一系列的改革措施，并謀劃了五年發展計劃，由于今年是改革的第一年，可以看到一系列的改變，但經營效果還需檢驗。合資公司方面一直是公司的主要利潤來源，去年底公司剝離了部分虧損公司，合資公司的整體質量明顯上升。由于受到宏觀經濟的影響，公司本部及合資公司的業績增長均有壓力，公司今年目標是收入增長6%，利潤基本持平，我們認為這一指標已經包含了改革的影響，較為合理。

合資公司貢獻主要業績公司的合資經營模式在行業內較為領先，目前擁有7家子公司、2家合營公司、11家聯營企業，2012年公司對聯營企業和合營企業的投資收益占營業利潤的比例高達78.42%，是公司營業利潤的主要來源。公司本部主要做活塞式、螺桿式制冷壓縮機等工業制冷裝備，以及各類冷庫、冷藏柜、食品冷鏈加工等食品冷鏈裝備。由于國內制冷空調等工業制冷設備行業受房地產影響較大，今年本部業績增長壓力較大。

三洋壓縮機主要做渦旋式壓縮機，為格力、美的等配套空調、冰箱等家用制冷設備。由于下游寡頭壟斷明顯，議價能力很高，未來銷量會增加，但價格有壓力。

　　三洋冷鏈主要做超市陳列柜，現在新產品有所擴展，延伸到展示柜、商用廚房設備、超低溫醫療柜等，彌補原有業務的放緩趨勢。

三洋制冷從溴冷機開始，發展到真空鍋爐、中央空調用變頻螺桿壓縮機等。

　　這塊業務與本部的很像，但是有區分，三洋制冷主要做中央空調的配套，零度以下的制冷和深冷產品不做。

京濱大洋主要做小排量汽車的蒸發器冷凝器，雖然汽車空調行業高峰已經過去了，但小排量市場的情況好于平均水平。

富士冰山主要做自動售貨機，是批量化的產品。雖然自動售貨機這種業態還需要培育，但公司2012年銷售突破1萬臺，未來有望量價齊升。目前國內有公司在做新模式的探索，主要進駐地鐵等公用設施。目前來看行業將有階段性小高潮。

冷凍冷藏設備受益于冷鏈物流發展冷庫是冷鏈物流的節點，從發展規律來看，一般現有冷庫后有冷鏈服務，我國冷鏈行業剛剛興起，冷庫存在較大的發展空間。冷庫可以分為土建庫、組合庫、氣調庫。公司主要是做組合庫，現場拼裝即可，這也是目前國內的主流。

冷凍冷藏設備行業的增速保持在10-20%，這個數字與經濟發展水平關系更大，個體企業的推動效果很小，在冷庫這一細分行業來看，受益于冷鏈行業的政策支持，增速會更快。

　　冷庫投資方面，一個萬噸標準組合庫造價2，000萬。投資回報與使用率有關，一般使用率超過60-70%才會有收益。運營成本方面，電費是主要成本，占運營成本的50-60%。

冷庫的下游是肉、蛋、奶等生鮮加工企業，下游行業龍頭的發展，對冷凍冷藏的需求體現明顯。例如雨潤倡導的本地化屠宰加工，在他們擴展屠宰工廠的時候需要冷庫，實現本地屠宰本地冷藏。由于我國的冷庫行業數據不健全，跟蹤龍頭企業的規劃發展更有參考意義。

　　公司冷庫業務的付款模式，先收30%訂金，跟蹤收取進度款，最后有5%的質保金一年后收回。由于下游客戶穩定，而且堅持銷售政策，公司現金流一直保持良好。

改革初現曙光，謀劃長遠發展公司在年初更換了管理層，新管理層在下屬公司磨練多年，擁有豐富的經營經驗，甫一上任便提出了一系列立足長遠的改革措施。公司過去幾年業績嚴重依賴下屬合營公司，本部業績不夠突出，針對于此，新管理層在市場開拓、目標考核、銷售渠道等方面提出了改進措施。在這改革的半年中我們看到了公司在一些方面的變化，改革的成果將在未來較長一段時間內逐步顯現。

受益于國泰君安股權投資公司持有國泰君安3，009.89萬股股權，約占國泰君安總股本的0.49%。根據證監會公開信息顯示，國泰君安日前已上報IPO材料，擬在上交所上市。這意味著備受市場關注的國泰君安上市一事已進入實質性的審批環節。數據顯示，國泰君安證券2012年合并口徑的營業收入為76.94億元，凈利潤25.34億元，穩居業內第一梯隊前列。按20到25倍市盈率估算，公司所持國泰君安股票股權價值2.5到3個億市值。

　　4、雪人股份：啟動產品升級和轉型之路

產品升級和轉型已然啟動。雪人股份是國內工商業制冰龍頭企業，主營工業及高端商用制冰設備、成套制冰系統，下游是食品加工、零售、建筑、核電、化工等行業。公司將以新型壓縮機成功研制為契機，兩年內逐步實現產品結構升級和發展戰略轉型，以制冰設備和壓縮機為核心產業，逐漸向新材料、新能源、環保節能等領域延伸。

食品加工行業受益農業產業化建設、核電審批重啟、水利建設提速，制冰設備需求逐漸恢復。城鎮化加速商業制冰設備需求，食品加工、商超零售行業需求穩定增長；核電審批重啟，水利建設提速，鐵路建設恢復，混凝土降溫領域對制冰系統的需求恢復。

工商業制冷和熱泵中央空調市場空間巨大，節能環保要求加速高端市場進口替代進程。冷鏈建設提速、建筑節能改造力度加大，拉動冷鏈裝備、熱泵中央空調需求，螺桿制冷壓縮機市場空間巨大。目前國內少數企業具備螺桿制冷壓縮機自制能力，基本占領了中低端市場。但國產品牌在能效、環保、穩定性等性能上，與外資還有差距，因此高端市場牢牢被外資品牌占據。隨著國內對節能環保重視逐漸加大，以雪人為代表的部分國內領先企業加大投入，實現突破，對高端市場的進口替代即將加速。

與螺桿制冷壓縮機型線設計鼻祖SRM合作開發螺桿制冷壓縮機，新產品節能環保優勢顯著，價格具備優勢。公司與SRM合作開發的螺桿制冷壓縮機適用于各種環保制冷劑，比同類產品節能約15-20%，定價比外資品牌低20%，性價比優勢明顯。

滿足自供，提升公司工程項目毛利率3個百分點。公司壓縮機產能的20%計劃用于自己的工程承包項目，公司工程項目主要采購前川、神戶制鋼、日立、德國格拉索等國際品牌的螺桿壓縮機，換成雪人自制的壓縮機，可以有效降低客戶購置成本和運營成本，同時提升公司工程承包毛利率水平2~3個點，達到雙贏的效果。

樣機已經試制成功，2014年實現小批量生產。由于高效節能制冷壓縮機產業園項目土地審批進度較慢，為了加快項目進程，公司對募投進行調整，2013年計劃在現有廠房內建設一條生產線用于壓縮機新產品生產，2014年力爭實現產業園小批量生產。

　　5、鐵龍物流：

下游需求緩慢復蘇，沙鲅線運量有待增長我們認為公司特種箱業務的下游客戶需求可能在緩慢復蘇過程中，預計一季度干散貨箱和化工箱的周轉率保持穩定。我們估算沙鲅線一季度的運量同比仍然下降，但運費較高的發送貨物占比提高或將抵消一部分運量下滑的負面影響。到達貨物中我們預計鐵礦石的量依然疲弱，而上水煤炭運量由于進口煤炭量增加或有同比增長。

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