1、糧食價格上漲預期將加速冷鏈發展。我們曾統計過中國主要農產品[5.60 -0.71% 股吧 研報]儲運過程的腐損價值超過5000億元，管理部門過去數年大力推動我國冷鏈物流發展，最近3年其發展明顯加快，目前千人冷庫擁有量大約為46方，仍遠低于發達國家。我們認為糧食價格上漲趨勢可能將加速這一進程，1）美國玉米產量已經連續3年下降加之今年大旱影響，產量繼續下滑已成事實，2）中國糧食產量雖連續9年增長，但供需矛盾推動價格持續上漲，因此肉蛋等相關產品價格預計將繼續上漲。我們預計這將推動未來幾年冷鏈物流的加速發展，公司作為國內領先的大型冷鏈設備及工程提供商，將受益于此趨勢。

2、參股公司成長動力強勁。今年上半年公司投資收益已占營業利潤70%，成為公司增長的主要動力，3家主要的參股公司均具備國際競爭力，面臨良好的前景。其中煙臺頓罕布什在交通及核電中央空調領域實力突出，本月發改委公布全國25條地鐵項目，且我們統計未來10年國內40個主要城市地鐵建設規模超過6000公里；而核電重啟的時間也越來越近(規?？赡茌^之前預計縮小)。我們仍樂觀估計公司全年投資收益達到1.2億元。

3、在大型制冷工程領域具競爭優勢。制冷產業短期面臨壓力，一方面化工等傳統工業客戶需求下降，另外國際巨頭競爭力仍較為明顯。不過，公司在大型制冷設備和工程一體化方面具有優勢，在節能和集約化趨勢下，公司未來的競爭力預計將增強。但公司在與參股公司的協同和業務擴展方面需強力推進，以提高核心技術實力和抵御來自于眾多中小企業的競爭沖擊。

維持公司評級“推薦-A”。我們維持前期對公司2012-2014年的盈利預測，其EPS分別為0.50元、0.64元和0.76元，對應動態P/E分別為12X、9X和8X。我們看好中國冷鏈物流的成長空間，認為公司長期前景依然良好，而隨著股價持續下跌，目前的估值已經具備吸引力，維持對公司評級“推薦-A”。

風險提示：1）行業競爭惡化；2）節能、地鐵等領域的投資下降從而影響公司投資收益項目；3）期間費用增長的風險。

 

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華鼎冷鏈是一家專注于為餐飲連鎖品牌、工廠商貿客戶提供專業高效的冷鏈物流服務企業，已經打造成集冷鏈倉儲、冷鏈零擔、冷鏈到店、信息化服務、金融為一體的全國化食品凍品餐飲火鍋食材供應鏈冷鏈物流服務平臺。

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