作者丨田增杰   四川弘芯投資  風控總監(jiān)

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筆者曾經(jīng)撰寫過《“三類股東”問題的監(jiān)管尺度》一文，并在PE實務公眾號上發(fā)表，其中提及到鏈一個經(jīng)典的IPO案例，即海容冷IPO案（以下簡稱本案）。上文在成文時，海容冷鏈雖然經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會第十七屆發(fā)行審核委員會2018年第77次發(fā)審委會議審核通過，但因最終的招股說明書及其附件尚未公布，外界對發(fā)行人三類股東的整改的詳細情況不得而知。

2018年11月15日，發(fā)行人公布了最終的招股說明書及其附件，筆者比對最終的招股說明書及其附件中發(fā)行人律師先后出具的補充法律意見書（五）、（六）（七），發(fā)現(xiàn)發(fā)行人股權機構中三類股東的人數(shù)由37名（資產(chǎn)管理計劃14名，契約型私募基金22名，信托計劃1名）減少至最終9名（資產(chǎn)管理計劃4名，契約型私募基金4名，信托計劃1名），即發(fā)行人在2017年12月22日起至2018年9月期間，對三類股東進行了較大規(guī)模的清理和整改。

筆者為展示發(fā)行人對三類股東的清理和整改情況，本文試圖以證監(jiān)會關于發(fā)行人三類股東的口頭反饋為主線，進行梳理分析，以此為實踐提供借鑒。

一、證監(jiān)會對本案三類股東的監(jiān)管要求

（一）首次反饋未直接提及三類股東問題。證監(jiān)會對本案的首次反饋意見并未直接對三類股東問題進行問詢，僅在第十二個問題要求披露發(fā)行人股東中是否存在私募投資基金以及是否進行了登記備案，即“12、請保薦機構、律師核查發(fā)行人股東中是否存在私募投資基金，該基金是否按《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》及《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》等相關法律法規(guī)履行登記備案程序，并發(fā)表專項核查意見。”

（二）口頭反饋意見詳細提及了三類股東問題。發(fā)行人律師北京君澤君律師事務所于2017年12月20日出具的補充法律意見（五）中提到了證監(jiān)會在2017年12月22日正式的首次反饋意見之外，還有一個口頭的關于三類股東的反饋意見，即“一是，擬上市企業(yè)的三類股東應當納入國家金融監(jiān)管部門有效監(jiān)管，且已按照有關規(guī)定履行審批、備案或報告程序，其管理人已依法注冊登記。請保薦機構、發(fā)行人律師就發(fā)行人三類股東是否符合上述要求，是否依法設立并有效存續(xù)發(fā)表明確意見；二是，請保薦機構、發(fā)行人律師核查三類股東是否符合《中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見（征求意見稿）》相關要求，尤其是關于資管產(chǎn)品杠桿、分級和嵌套的要求，并發(fā)表明確意見。對于相關三類股東不符合上述相關要求的，應當提出切實可行、符合要求的整改規(guī)范計劃，并予以披露；三是，請對三類股東做層層穿透披露，要求保薦機構、發(fā)行人律師對控股股東、實際控制人、董監(jiān)高及其親屬、本次發(fā)行的中介機構及其簽字人員是否直接或間接在三類股東中持有權益進行穿透核查，并發(fā)表明確意見。相關信息以招股說明書附件形式披露；四是，三類股東的鎖定期和減持要求，按現(xiàn)有的規(guī)則執(zhí)行。三類股東應對存續(xù)期及續(xù)期作出合理安排，確保符合現(xiàn)行鎖定期和減持規(guī)則要求。”

（三）發(fā)審會委員再次問詢三類股東問題。2018年5月15日，中國證券監(jiān)督管理委員會第十七屆發(fā)行審核委員會2018年第77次發(fā)審委會議審核本案時，發(fā)審委再次提及三類股東問題，即“發(fā)行人股權結構中存在資管計劃、信托計劃和基金產(chǎn)品三類股東。請發(fā)行人代表說明現(xiàn)有三類股東是否符合現(xiàn)行金融監(jiān)管的有關要求。請保薦代表人說明三類股東的穿透核查與披露情況，并發(fā)表明確的核查意見。”

（四）小結

1、口頭反饋，而非正式書面反饋。筆者查詢了證監(jiān)會網(wǎng)站，并結合發(fā)行人律師的補充法律意見，證監(jiān)會對于本案三類股東的詳細反饋意見，并未采用正式的書面意見進行反饋，而是通過口頭方式進行反饋，這是證監(jiān)會對于本案三類股東問題反饋方式的一個突出特點。

2、口頭反饋三類股東意見與證監(jiān)會在向券商投行發(fā)布的最新IPO審核51條問答指引關于三列股東審核要求基本相同。

二、發(fā)行人對三類股東的清理和整改

（一）發(fā)行人中的三類股東是否納入國家金融監(jiān)管部門有效監(jiān)管，且已按照規(guī)定履行審批、備案或報告程序，其管理人已依法注冊登記。

1、發(fā)行人核查措施

發(fā)行人為實現(xiàn)上述目的，發(fā)行人律師采取的核查措施為：一是，獲得了契約型私募基金股東、資產(chǎn)管理計劃股東的《私募投資基金備案證明》、《資產(chǎn)管理計劃備案證明》，并與中國證券投資基金業(yè)協(xié)會信息公示系統(tǒng)的查詢結果核對；二是，在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會信息公示系統(tǒng)上查詢契約型私募基金股東、資產(chǎn)管理計劃股東的備案信息，并與管理人核實；三是，獲得了管理人的《私募投資基金管理人登記證書》以及中國證券監(jiān)督管理委員會核發(fā)的從事特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務的批復。

除此之外，發(fā)行人保薦機構和發(fā)行人律師組成現(xiàn)場核查小組，對三類股東進行了現(xiàn)場走訪核查。

2、核查的結論

發(fā)行人股權機構中的所有三類股東均已納入國家金融監(jiān)管部門有效監(jiān)管，并根據(jù)相關法律法規(guī)的規(guī)定履行了備案程序，其管理人均已依法注冊登記。

3、小結

發(fā)行人三類股東并未因未納入國家金融監(jiān)管部門有效監(jiān)管，且未按照規(guī)定履行審批、備案或報告程序，其管理人未依法注冊登記等原因導致需要清理和整改。

（二）發(fā)行人三類股東是否依法設立并有效存續(xù)

1、關于依法設立

經(jīng)發(fā)行人律師核查，上述發(fā)行人三類股東中的契約型私募基金均由管理人與投資者簽訂了基金合同，且在中基協(xié)辦理了備案手續(xù)。該等契約型私募基金依法設立。

上述三類股東中的資產(chǎn)管理計劃均由管理人與投資者簽訂了資產(chǎn)管理合同，且在中基協(xié)辦理了備案手續(xù)。該等資產(chǎn)管理計劃依法設立。

上述三類股東中的1項信托計劃由信托公司、管理人與投資者簽訂了信托合同，且向銀監(jiān)會浙江監(jiān)管局報告了成立情況，在中基協(xié)辦理了備案手續(xù)。該等信托計劃依法設立。

2、關于有效存續(xù)

（1）監(jiān)管依據(jù)[1]

根據(jù)《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》（銀發(fā)〔2018〕106號）（以下簡稱“《指導意見》”）第十五條第二款規(guī)定，金融機構應當合理確定資產(chǎn)管理產(chǎn)品所投資資產(chǎn)的期限，加強對期限錯配的流動性風險管理，金融監(jiān)督管理部門應當制定流動性風險管理規(guī)定。

該條第三款規(guī)定，資產(chǎn)管理產(chǎn)品直接或者間接投資于未上市企業(yè)股權及其受（收）益權的，應當為封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品，并明確股權及其受（收）益權的退出安排。未上市企業(yè)股權及其受（收）益權的退出日不得晚于封閉式資產(chǎn)管理產(chǎn)品的到期日。

（2）發(fā)行人律師關于三類股東存續(xù)期（含展期約定）的披露情況

① 2017年12月22日，發(fā)行人律師出具的補充法律意見書（五）披露了37名三類股東的存續(xù)期限（含展期約定）的情況，具體如下：

② 2018年3月19日，發(fā)行人律師出具的補充法律意見書（六）披露的發(fā)行人三類股東的存續(xù)期限（含展期約定）情況如下：

③ 2018年4月23日，發(fā)行人律師出具的補充審查意見（七）披露，發(fā)行人股東中三類股東的存續(xù)情況如下：

（3）發(fā)行人實際控制人受讓三類股東股份情況

① 2018年3月12日，發(fā)行人控股股東邵偉分別與天弘基金－齊魯證券－天弘恒天弘牛新三板1號資產(chǎn)管理計劃等發(fā)行人原十名股東簽訂《股份回購協(xié)議》，受讓該等股東所持發(fā)行人全部股份。本次股份轉讓的具體情況如下：

② 2018年3月12日，邵偉分別與上海雅儒資產(chǎn)管理合伙企業(yè)（有限合伙）－雅儒價值成長一號新三板投資基金、深圳大成德威投資企業(yè)（有限合伙）、李熹、劉雅娟、焦玥、戴莉簽署《股份回購協(xié)議》，受讓該等股東所持發(fā)行人全部股份。本次股份轉讓的具體情況如下：

③2018年4月，發(fā)行人控股股東邵偉分別與深圳市保騰創(chuàng)業(yè)投資有限公司－深圳保騰豐享2號證券投資基金等發(fā)行人原十三名股東簽訂《股份回購協(xié)議》，受讓該等股東所持發(fā)行人全部股份。本次股份轉讓的具體情況如下：

（4）分析

筆者分析發(fā)行人律師發(fā)布的補充法律意見書（五）、（六）和（七）關于三類股東存續(xù)期限（含展期約定）的披露情況，并結合實際控制人2018年3月和4月的受讓情況，我們不難發(fā)現(xiàn)發(fā)行人對于三類股東存續(xù)期間的整改情況。

①無展期約定或處于清算期三類股東，通過發(fā)行人實際控制人受讓其持有的發(fā)行人的全部股份方式進行了清理。盡管發(fā)行人律師認為，三類股東處于清算期不會影響三類股東的有效存續(xù)，也不會影響發(fā)行人股權結構的穩(wěn)定性。但實踐證明，證監(jiān)會并未認可發(fā)行人律師的這一觀點或者說發(fā)行人并未放棄對該類三類股東進行清理。

②可以展期但未約定展期期限契約型私募基金和資產(chǎn)管理計劃，通過其管理人獲得產(chǎn)品全部投資人展期的確認函，從而使得產(chǎn)品的久期管理符合監(jiān)管要求。如廣東錦石投資管理有限公司—錦石新三板一號基金原存續(xù)期間為2015年7月1日至2018年6月30日，為此該產(chǎn)品的管理人獲得了該產(chǎn)品全部投資者關于屆時同意產(chǎn)品展期至2020年6月30日的書面確認函。

③可以展期但未約定展期期限，且管理人無法獲得產(chǎn)品全體投資人同意展期的確認函，則通過發(fā)行人實際控制人受讓其持有的全部股份方式得以清理。

3、小結

發(fā)行人三類股東并未因未依法設立而被清理或整改，但因產(chǎn)品的久期管理不符合要求，主要通過實際控制人受讓和產(chǎn)品管理人獲得產(chǎn)品全體投資人同意展期的方式得以清理和整改。

（三）三類股東是否符合《中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見（征求意見稿）》（本案審核期間，該指導意見的正式稿尚未發(fā)布，本文成文時，指導意見已發(fā)布）相關要求，尤其是關于資管產(chǎn)品杠桿、分級和嵌套的要求，并發(fā)表明確意見。

1、關于設定杠桿

（1）監(jiān)管依據(jù)

《指導意見》第二十條規(guī)定，資產(chǎn)管理產(chǎn)品應當設定負債比例（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）上限，同類產(chǎn)品適用統(tǒng)一的負債比例上限。每只開放式公募產(chǎn)品的總資產(chǎn)不得超過該產(chǎn)品凈資產(chǎn)的140%，每只封閉式公募產(chǎn)品、每只私募產(chǎn)品的總資產(chǎn)不得超過該產(chǎn)品凈資產(chǎn)的200%。計算單只產(chǎn)品的總資產(chǎn)時應當按照穿透原則合并計算所投資資產(chǎn)管理產(chǎn)品的總資產(chǎn)。金融機構不得以受托管理的資產(chǎn)管理產(chǎn)品份額進行質押融資，放大杠桿。

（2）核查措施

根據(jù)管理人填寫的《情況調查表》、提供的產(chǎn)品合同、產(chǎn)品備案資料等相關文件，中基協(xié)信息公示系統(tǒng)的查詢結果，并經(jīng)發(fā)行人保薦機構、發(fā)行人律師現(xiàn)場訪談、核查、確認。

（3）核查結果

發(fā)行人股東符合《指導意見》中關于產(chǎn)品設定杠桿的規(guī)定。

2、關于產(chǎn)品分級

（1）監(jiān)管依據(jù)

《指導意見》第二十一條規(guī)定，公募產(chǎn)品和開放式私募產(chǎn)品不得進行份額分級。分級私募產(chǎn)品的總資產(chǎn)不得超過該產(chǎn)品凈資產(chǎn)的140%。分級私募產(chǎn)品應當根據(jù)所投資資產(chǎn)的風險程度設定分級比例（優(yōu)先級份額/劣后級份額，中間級份額計入優(yōu)先級份額）。固定收益類產(chǎn)品的分級比例不得超過3：1，權益類產(chǎn)品的分級比例不得超過1：1，商品及金融衍生品類產(chǎn)品、混合類產(chǎn)品的分級比例不得超過2：1。發(fā)行分級資產(chǎn)管理產(chǎn)品的金融機構應當對該資產(chǎn)管理產(chǎn)品進行自主管理，不得轉委托給劣后級投資者。分級資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得直接或者間接對優(yōu)先級份額認購者提供保本保收益安排。

（2）核查措施

同杠桿核查。

（3）核查結果

2017年12月22日，發(fā)行人律師出具的補充法律意見書（五）披露，國壽安保基金-銀河證券-國壽安保-國保新三板2號資產(chǎn)管理計劃根據(jù)所投資產(chǎn)的風險程度設定1.72:1的分級，不符合《指導意見》的規(guī)定，除此之前，其他三類股東不存在設定分級的情形。

（4）整改情況

2018年11月15日發(fā)行發(fā)布的招股說明書附件“三類股東的層層穿透情況”披露，國壽安保基金-銀河證券-國壽安保-國保新三板2號資產(chǎn)管理計劃完成了平級改造，原優(yōu)先級份額持有人已不再持有國壽安保基金-銀河證券-國壽安保-國保新三板2號資產(chǎn)管理計劃份額。

3、關于產(chǎn)品嵌套

（1）監(jiān)管依據(jù)

《指導意見》第二十二條規(guī)定，金融機構不得為其他金融機構的資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務。資產(chǎn)管理產(chǎn)品可以再投資一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但所投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得再投資公募證券投資基金以外的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

（2）核查措施

同設定杠桿和分級核查措施。

（3）核查結果

2017年12月22日，發(fā)行人律師出具的補充法律意見書（五）顯示，發(fā)行人37名三類股東中有6名股東存在嵌套的情形，具體情況如下：

（4）整改情況

由此可見，發(fā)行然最初的37名三類股東，僅寧波鼎鋒海川投資管理中心（有限合伙）－鼎鋒新三板做市一期證券投資基金和寧波鼎鋒海川投資管理中心（有限合伙）－鼎鋒三板做市指數(shù)基金存在兩層及以上嵌套，因此不符合《指導意見》的規(guī)定。

發(fā)行人實際控制人通過受讓寧波鼎鋒海川投資管理中心（有限合伙）－鼎鋒新三板做市一期證券投資基金和寧波鼎鋒海川投資管理中心（有限合伙）－鼎鋒三板做市指數(shù)基金持有發(fā)行人的全部股份進行了清理。

筆者還發(fā)現(xiàn)，發(fā)行人實際控制人及其原自然人股東，還先后通過受讓上海理成資產(chǎn)管理有限公司－理成轉子新三板3號投資基金、寧波鼎鋒明道投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）－鼎鋒明道新三板匯聯(lián)基金和九泰基金—工商銀行—九泰基金—新三板分級2號資產(chǎn)管理計劃等3項產(chǎn)品持有的發(fā)行人全部股份的方式對其進行了清理。

筆者通過分析認為，上海理成資產(chǎn)管理有限公司－理成轉子新三板3號投資基金之所以被清理，可能是因為下文中提及的因產(chǎn)品的投資者不符合合格投資者的標準。寧波鼎鋒明道投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）－鼎鋒明道新三板匯聯(lián)基金盡管存在管理人未計提風險準備金的情況，但另一方面，該產(chǎn)品于2019年4月8日屆滿，盡管約定了可以展期，但未約定具體展期期限，筆者推測，該產(chǎn)品被清理，可能因為該產(chǎn)品的管理人未獲得全體投資人同意進行展期以符合發(fā)行人上市、鎖定及減持的要求。九泰基金—工商銀行—九泰基金—新三板分級2號資產(chǎn)管理計劃被清理，除產(chǎn)品管理人未計提風險準備金外，可能基于該產(chǎn)品已經(jīng)展期至2018年2月12日，但仍無法滿足發(fā)行人上市、鎖定及減持的要求。

4、其他有關《指導意見》的規(guī)定

（1）監(jiān)管依據(jù)

《指導意見》除了資管產(chǎn)品杠桿、分級和嵌套的要求外，還對產(chǎn)品的投資領域、產(chǎn)品托管、信息披露、投資者的合格性標準、剛性兌付等進行了規(guī)定。

（2）核查措施

同杠桿核查。

（3）核查結果

2017年12月22日，發(fā)行人律師發(fā)布的補充法律意見（五）顯示：

①西藏合眾易晟投資管理有限責任公司—合眾易晟復利增長2號私募證券投資基金存在存續(xù)期間，調整了投資策略。

②上海理成資產(chǎn)管理有限公司—理成轉子新三板3號投資基金和上海新方程股權投資管理有限公司—新方程啟辰新三板指數(shù)增強基金等產(chǎn)品的投資者不符合《指導意見》中規(guī)定的合格投資者的標準。

③東海瑞京中高晟信穩(wěn)利1號專項資產(chǎn)管理計劃等未按《指導意見》的規(guī)定，至少每季度向投資者披露產(chǎn)品凈值和其他重要信息。

④除南方資本—招商證券—南方驥元—新三板3號專項資產(chǎn)管理計劃與東海瑞京中高晟信穩(wěn)利1號專項資產(chǎn)管理計劃的管理人為產(chǎn)品計提風險準備金外，其他產(chǎn)品的管理人未為產(chǎn)品計提風險準備金。

上述情形，發(fā)行人三類股東存在不符合《指導意見》的情形。

（4）整改情況

①發(fā)行人實際控制人受讓了西藏合眾易晟投資管理有限責任公司－合眾易晟復利增長2號私募證券投資基金持有的發(fā)行人的全部股份。

②發(fā)行人實際控制人受讓了上海理成資產(chǎn)管理有限公司－理成轉子新三板3號投資基金持有發(fā)行人的全部股份。

③發(fā)行人實際控制人受讓了上海新方程股權投資管理有限公司－新方程啟辰新三板指數(shù)增強基金持有發(fā)行人全部股份。

④發(fā)行人實際控制人受讓了東海瑞京資產(chǎn)－上海銀行－東海瑞京中高晟信穩(wěn)利1號專項資產(chǎn)管理計劃持有發(fā)行人的全部股份。

⑤發(fā)行人律師2018年3月19日發(fā)布的補充法律意見（六）顯示，并未提及《指導意見》除設定杠桿、分級和嵌套之外的事項。

5、小結

筆者綜合比較發(fā)行人三類股東產(chǎn)品的存續(xù)期限、嵌套、分級、杠桿等因素，并以發(fā)行人實際控制人及其原自然人股東受讓三類股東為主線，展示了被清理三類股東在存續(xù)期限、嵌套、分級和杠桿方面的情況，具體如下：

通過上表，我們不難發(fā)現(xiàn)，發(fā)行人對于三類股東的清理和整改，或是因為存續(xù)期限屆滿，無法展期，處于清算期，或是存在多層嵌套，或是合格投資者不符合要求等，通過了發(fā)行人實際控制人和原自然人股東受讓的方式進行了清理。

（四）三類股東做層層穿透披露，要求保薦機構、發(fā)行人律師對控股股東、實際控制人、董監(jiān)高及其親屬、本次發(fā)行的中介機構及其簽字人員是否直接或間接在三類股東中持有權益進行穿透核查。

1、核查措施

（1）查閱了三類股東的持有人名冊，確認產(chǎn)品持有人名單。

（2）查閱產(chǎn)品合同，并在中基協(xié)信息公示系統(tǒng)上查詢產(chǎn)品備案信息，確認產(chǎn)品是否為封閉式產(chǎn)品。

（3）在國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)等公開查詢平臺查詢多層級持有人的具體持股情況。

（4）確認發(fā)行人控股股東、實際控制人、董監(jiān)高及其親屬、本次發(fā)行的中介機構及其簽字人員的名單。

（5）與發(fā)行人控股股東、實際控制人、董監(jiān)高、本次發(fā)行的中介機構及其簽字人員訪談，確認其是否直接或間接在三類股東中持有權益。

（6）發(fā)行人保薦機構和律師組成小組，現(xiàn)場核查。

2、穿透披露情況

（1）三類股東近乎100%的穿透披露。發(fā)行人2018年11月15日發(fā)布的招股說明書附件“三類股東的層層穿透情況”顯示，發(fā)行人對保留的全部三類股東共計9名進行了層層穿透。除了國壽安保基金—銀行證券—國壽安保—國保新三板2號資產(chǎn)管理計劃這一產(chǎn)品外，其他三類股東都進行了100%穿透披露至自然人。國壽安保基金—銀行證券—國壽安保—國保新三板2號資產(chǎn)管理計劃具體的穿透披露如下：

其中，中國人壽保險股份有限公司系上海證券交易所上市公司，股票簡稱：中國人壽，股票代碼：601628。AMP Capital Holdings Limited是注冊地在澳大利亞的上市公司。

由此可見，IPO三類股東需要穿透披露至國資、自然人和境內外上市公司。

（2）發(fā)行人控股股東、實際控制人、董監(jiān)高及其親屬、本次發(fā)行的中介機構及其簽字人員的披露情況。

①披露依據(jù)

根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則（2018年11月修訂）》（以下簡稱“《上市交易規(guī)則》”）18.1規(guī)定，控股股東：指其持有的股份占公司股本總額50%以上的股東；或者持有股份的比例雖然不足50%，但依其持有的股份所享有的表決權已足以對股東大會的決議產(chǎn)生重大影響的股東。實際控制人：指雖不是公司的股東，但通過投資關系、協(xié)議或者其他安排，能夠實際支配公司行為的人。

《上市交易規(guī)則》并未對“親屬”這一術語進行界定，但附件“董事聲明及承諾書”第13點提及到了“配偶及近親屬的姓名、身份證號碼”僅列示了配偶、父母、年滿18周歲具有民事行為能力的子女及其配偶。

但，《上市交易規(guī)則》第10.1.5 明確了上市公司關聯(lián)人的概念，即具有以下情形之一的自然人，為上市公司的關聯(lián)自然人：（四）本條第（一）項和第（二）項所述人士的關系密切的家庭成員，包括配偶、年滿18周歲的子女及其配偶、父母及配偶的父母、兄弟姐妹及其配偶、配偶的兄弟姐妹、子女配偶的父母。

《深圳證券交易所上市委員會工作細則（2018年12月修訂）》第十五條明確了“親屬”的概念，即前款所稱“親屬”，是指上市委員會委員的配偶、父母、子女、兄弟姐妹、配偶的父母、子女的配偶、兄弟姐妹的配偶。

②披露情況

本案是在上海證券交易所掛牌，從發(fā)行人律師補充法律意見書關于發(fā)行人控股股東、實際控制人、董監(jiān)高及其親屬的披露情況看，按照《上市公司交易規(guī)則》進行了披露。

2、核查結果

發(fā)行人控股股東、實際控制人、董監(jiān)高及其親屬、本次發(fā)行的中介機構及其簽字人員不存在直接或間接在三類股東中持有權益的情形。

（五）三類股東的鎖定期和減持要求，按現(xiàn)有的規(guī)則執(zhí)行。三類股東應對存續(xù)期及續(xù)期作出合理安排，確保符合現(xiàn)行鎖定期和減持規(guī)則要求。

1、關于鎖定期

（1）鎖定期的要求

《中華人民共和國公司法》第一百四十一條規(guī)定，公司公開發(fā)行股份前已發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年內不得轉讓。

《上海證券交易所股票上市規(guī)則（2018年修訂）》第5.1.4條規(guī)定，發(fā)行人首次公開發(fā)行股票前已發(fā)行的股份，自發(fā)行人股票上市之日起一年內不得轉讓。

（2）關于減持要求

根據(jù)《上海證券交易所上市公司股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員減持股份實施細則》（上證發(fā)〔2017〕24號）（以下簡稱“《實施細則》”）的規(guī)定，本細則適用于下列減持行為：（二）特定股東減持，即大股東以外的股東，減持所持有的公司首次公開發(fā)行前股份、上市公司非公開發(fā)行股份（以下統(tǒng)稱特定股份）。

《實施細則》第三條規(guī)定，股東及董監(jiān)高減持股份，應當遵守法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章、規(guī)范性文件、本細則以及本所其他業(yè)務規(guī)則；對持股比例、持股期限、減持方式、減持價格等作出承諾的，應當嚴格履行所做出的承諾。

《實施細則》第四條規(guī)定，大股東減持或者特定股東減持，采取集中競價交易方式的，在任意連續(xù)90日內，減持股份的總數(shù)不得超過公司股份總數(shù)的1%。

《實施細則》第五條規(guī)定，大股東減持或者特定股東減持，采取大宗交易方式的，在任意連續(xù)90日內，減持股份的總數(shù)不得超過公司股份總數(shù)的2%。

《實施細則》第六條規(guī)定，大股東減持或者特定股東減持，采取協(xié)議轉讓方式的，單個受讓方的受讓比例不得低于公司股份總數(shù)的5%，轉讓價格下限比照大宗交易的規(guī)定執(zhí)行，法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章、規(guī)范性文件及本所業(yè)務規(guī)則另有規(guī)定的除外。

（3）核查措施

①查閱三類股東提供的產(chǎn)品合同，確認產(chǎn)品的存續(xù)期限，合同內是否約定了展期條款、清算期條款。

②在中國中基協(xié)信息公示系統(tǒng)上查詢備案信息，并與管理人核實。

③查閱三類股東出具的《承諾函》等相關文件。

④發(fā)行人保薦機構和律師組成小組，現(xiàn)場核查。

（4）核查結果

2017年12月22日，發(fā)行人律師披露發(fā)行人三類股東共37名，其中34項產(chǎn)品為固定期限產(chǎn)品，即產(chǎn)品存續(xù)期限屆滿，如無合同約定或補充約定，產(chǎn)品進行清算期。

（5）清理和整改情況

2017年12月22日，發(fā)行人律師披露發(fā)行人三類股東共37名，至2018年11月15日招股說明書發(fā)布之日，發(fā)行人三類股東減少至9名，該9名三類股東到期日進行了調整，對存續(xù)期及續(xù)期作出了合理安排，確保了符合現(xiàn)行鎖定期和減持規(guī)則要求。具體情況如下：

另外，為確保股東的存續(xù)安排符合現(xiàn)行鎖定期與減持規(guī)定的要求，管理人已出具《承諾函》，承諾：“對于存在需要展期情形的，本管理人陳承諾，首先盡最大可能與投資者協(xié)商，完成對產(chǎn)品的展期或再次展期，以符合海容冷鏈首次公開發(fā)行及上市后鎖定期的要求。如產(chǎn)品因不可展期，或展期后，產(chǎn)品存續(xù)期限屆滿，導致本產(chǎn)品作為海容冷鏈股東，不能滿足產(chǎn)品存續(xù)至海容冷鏈首次公開發(fā)行及上市后鎖定期的要求。本管理人承諾，不對該產(chǎn)品持有的海容冷鏈股份進行清算，上述清算行為將在海容冷鏈上市、鎖定期限依法結束且按照上市后減持規(guī)則等相關法律法規(guī)規(guī)定的要求全部退出海容冷鏈后進行。”

（六）其他監(jiān)管要求

筆者還注意到，發(fā)行人律師在披露發(fā)行人股權結構中存在三類股東的具體情況時，明確了發(fā)行人所有的三類股東“均系發(fā)行人于股轉系統(tǒng)非公開發(fā)行或做市交易形成”。發(fā)行人律師披露了發(fā)行人的第一大股東、控股股東、實際控制人及持有發(fā)行人5%以上股權的股東，并明確了發(fā)行人股權機構中存在的三類股東不屬于發(fā)行人的控股股東、實際控制人、第一大股東，或持股5%以上股東（包括受同一管理人管理的持股5%以上股東）。

該部分披露和明確，滿足了證監(jiān)會在向券商投行發(fā)布最新IPO審核51條問答指引中的 25條首發(fā)審核非財務知識問答，關于三類股東的核查及披露具體兩點要求：

1、擬上市公司尚未在新三板掛牌的，建議在政策執(zhí)行初期，暫不允許其股東中存在三類股東。

2、發(fā)行人股權機構中控股股東、實際控制人、第一大股東不得為三類股東。

筆者該注意到，盡管證監(jiān)會在正式的書面意見和口頭意見中都未明確對發(fā)行人控股股東、實際控制人、第一大股東是否為三類股東進行直接問詢。但從本案發(fā)行人律師的披露情況看，顯然是在回應25條首發(fā)審核非財務知識問答中關于三類股東的核查及披露要求，且在此基礎上，本案還對該點進行了加強，即增加披露持股5%以上股東（包括受同一管理人管理的持股5%以上股東）不是三類股東的情況披露。

這是否是一種新的動向，尚待實踐的進一步觀察。

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