來源：貓財經

　　近日，浙江星星冷鏈集成股份有限公司（下稱“星星冷鏈”）的上交所IPO申請獲證監會受理，公司計劃發行不超過1.61億股募集13.92億元投向“臺州新生產基地建設項目”、“智能化改造及產能擴建項目”以及補充流動資金。

　　增收不增利，

　　毛利率低于同行平均水平

　　公開資料顯示，星星冷鏈是一家冷鏈設備制造商，按照應用場景可以分為商用、商超、家用和醫用等類別。

　　2019年-2021年，星星冷鏈營業收入分別為49.91億元、53.13億元和57.51億元，扣非凈利潤分別為2.90億元、1.03億元和1.45億元。其中商用制冷設備是收入占比最高的“拳頭產品”，該產品的收入分別為26.85億元、29.18億元和32.03億元，占比分別為55.18％、56.18％和56.63％。

　　不難發現公司陷入了增收不增利的局面。而究其原因可以發現，與毛利率不無關系。報告期內，星星冷鏈的主營業務毛利率分別為26.49％、17.29％和16.53％，低于同行業平均水平。公司解釋稱，主要系細分產品領域、產品結構及銷售模式等差異所致。

　　公司還表示，從2020年1月1日起執行新收入準則，將原計入銷售費用的運費、出口包干費等重分類至營業成本，剔除上述影響后，2020年度和2021年度公司主營業務毛利率分別為22.50％和21.20％，不過主營業務毛利率整體還是呈下降趨勢。

　　報告期內，公司應收賬款賬面價值分別為62365萬元、64245.67萬元和66708.68萬元，占各期末資產總額的比例分別為13.74％、11.18％和11.49％。

　　另外，星星冷鏈的資產負債也遠高于同行業平均水平，報告期內合并口徑資產負債率分別為73.68％、79.54％和76.76％。公司則表示，與同行業可比公司相比，星星冷鏈資金實力相對較弱，公司業務規模擴張所帶來的資金需求主要通過銀行借款來滿足，致使公司資產負債率處于較高水平。

　　哥哥“讓位”弟弟，

　　未認定為實控人

　　星星冷鏈成立于2010年，目前星星冷鏈的的控股股東為星星控股，實際控制人為葉仙斌和戚麗君夫婦，二人直接和間接控制星星冷鏈50.34％表決權。

　　事實上，公司最早的發起人為葉仙玉、星星便潔寶和星星電子。葉仙玉是董事長葉仙斌和副總經理葉仙根之兄，葉仙玉2019年離任星星冷鏈董事，當下未在公司任職。

　　不過即使如此，截至遞交招股書前，葉仙玉其連同星星集團仍持有星星冷鏈24.79％的股份，系第二大股東，但葉仙玉卻并未被一同認定為實控人，不過他也與實控人一道做出了長達36個月的鎖定期承諾。

　　2018年，星星冷鏈以5.17億元的交易總價，將彼時實控人葉仙玉之弟葉玉斌、弟妹戚麗君旗下的廣東星星100％的股權“收入囊中”。

　　2021年，廣東星星凈利潤高達1.26億元，占合并口徑下歸母凈利潤總額的比例超過7成。

　　不過截至2021年12月31日，公司商譽賬面價值為20587.69萬元，皆為2017年非同一控制下收購廣東星星所產生，占了收購總價比例接近4成，如此高比例的商譽后續可能帶來較大的商譽減值風險。

　　“抽身”星星科技后，

　　葉氏家族資本運作仍在持續

　　葉氏家族的星星集團在A股市場的版圖不僅僅是星星冷鏈。

　　昔日百億營收規模的星星科技本是葉氏家族旗下重要上市公司。2021年，星星科技年報“算錯”25億元，從盈利變巨虧讓投資者記憶猶新，并分別調減了2020年營業收入31.67億元、營業成本14.60億元、存貨4.33億元、應收賬款20.45億元、稅前凈利潤24.93億元等。

　　雖然目前星星科技已更名為*ST星星，且已易主，但從2018年開始，在計提資產減值損失等多重因素的影響下，星星科技凈利潤出現大幅滑坡，凈利潤就曾虧損17.59億。

　　此外，葉仙玉目前還控制著1家港股上市公司星星集團（01560.HK）。星星集團還系水晶光電（002273.SZ）第一大股東，持有水晶光電8.9％的股份。

　　不過值得注意的是，在2008年剛上市時，星星集團持有水晶光電31.5％股權，這些年一路都在減持。

　　星星集團還把2018年營收占比達34％的星星冷鏈剝離出集團框架之外，由集團董事長葉仙玉的親戚葉仙斌擔任星星冷鏈的董事長。

　　另一方面，水晶光電已披露，公司擬將其控股子公司夜視麗分拆至深交所創業板上市，此次分拆完成后，水晶光電股權結構不會發生重大變化，且仍將維持對夜視麗的控制權。

　　這樣來看，在“玩殘”了星星科技后，葉氏家族的資本運作腳步仍在持續，若夜視麗、星星冷鏈成功上市后，葉氏家族手里又多了不少運作空間。

　　此次星星冷鏈計劃募資13.92億元，其中有3億元用于補充流動資金。不過值得注意的是，在2019年和2020年，星星冷鏈剛剛分紅了6億元。