繼出資修筑畢節貴州茅臺國際機場后，中國貴州貴州茅臺啤酒廠集團子公司有限責任子公司（下列縮寫貴州茅臺集團子公司）再次下手，抄底貴州高速公路高速公路集團子公司有限子公司（下列縮寫貴州高速公路）。9月17日，“貴州茅臺集團子公司擬發售150億子公司國債”這一話題登上熱搜，這背后是其全面收購貴州高速公路的大布局。

端著金飯碗的貴州貴州茅臺母子公司——貴州茅臺集團子公司要發債了，而且下手就是150億，用來全面收購貴州高速公路的股權。無論貴州茅臺集團子公司首度發債還是這筆跨界全面收購，都引來諸多關注。

而做為完成過渡的貴州貴州茅臺，無論是去年的股權撥用劃撥，還是前天宣布財務子公司擬開展的國債投資業務，都被認為是沿著“要為貴州經濟做出更大貢獻”這一方向在行進。新任掌門人高衛東也在9月12日則表示，貴州茅臺集團子公司以國企擔負起，“積極助推地方經濟社會發展”。

貴州茅臺集團子公司首發債

9月16日，上交所子公司國債項目信息平臺表明，貴州貴州茅臺的母子公司——中國貴州貴州茅臺啤酒廠（集團子公司）有限責任子公司正在申請在上海交易所發售不超過150億人民幣面向合格投資者的公開發售國債（即“小公募”），目前項目已獲得上交所受理。

據國債募集說明書的申報稿披露，此次國債票面金額為100元，按面值平價發售，發售期限不超過7年期（含7年），由五礦證券做為此次國債的主承銷商及受托管理人。

隨著國債的發售，做為貴州貴州茅臺控股有限公司股東，貴州茅臺集團子公司也首度對外公布財務數據。貴州茅臺集團子公司2017年、2018年、2019年、2020年一季度的營業收入分別為662.5億、869.7億、1003.1億和528.7億；凈利分別為308.6億、401.8億、471.9億和259.3億。

對于此次發債的理由，貴州茅臺集團子公司則表示，擬用于對貴州高速公路高速公路集團子公司有限子公司（縮寫“貴州高速公路”）股權全面收購、償還有息負債、補充流動資金需求等。

從全面收購對象來看，貴州高速公路是貴州省高速公路行業的龍頭企業，主營高速公路高速公路的投資、建設、經營、管理以及高速公路養護等，其中，高速公路運營是最主要的收入來源。截至2019年初，貴州高速公路建成高速公路高速公路全線通車總長度達3848.61公里，占2019年初貴州全省高速公路高速公路全線通車總長度約54.95%。2017年、2018年、2019年貴州高速公路的營業收入分別為145.91億、167.39億、201.05億；歸母凈利分別為3.36億、5.56億、3.18億。

不過去年一季度貴州高速公路因為疫情受到較大打擊，公告表明，去年一季度，貴州高速公路實現營業收入78.63億，歸母凈利虧損19.16億。

公開資料表明，貴州省國資委已將所持有的貴州高速公路的部分股權轉讓給貴州茅臺集團子公司，轉讓價150億，和此次發售國債規模相同。

緣何全面收購？

貴州茅臺一直因酒聞名，做為“液體黃金”的貴州茅臺也一直股權子公司和集團子公司絕對的主力收入來源，貴州茅臺集團子公司為何突然全面收購貴州高速公路也引發關注。

兩家市場主體雖然業務不同，但也從實際層面上有著一定關聯。去年3月份繼任新一屆董事長高衛東，入職貴州茅臺集團子公司前，高衛東的身份是貴州省交通運輸廳黨委書記。而且，貴州高速公路旗下的貴州最美高速公路商貿有限子公司是貴州茅臺的銷售渠道之一，也一直有在銷售貴州茅臺。

在9月12日的一場扶貧論壇上，高衛東曾則表示，貴州茅臺集團子公司以國企擔負起，盡心盡力助力扶貧攻堅，其在發言中講到，“貴州茅臺集團子公司的發展有賴于貴州這片土地的饋贈，有賴于貴州父老鄉親的支持。貴州茅臺集團子公司在扶貧攻堅這場輸不起的攻堅戰中理應主動帶入農村產業革命，積極助推地方經濟社會發展。”

而貴州茅臺集團子公司在貴州也確實是有著“國企擔負起”的實力與能力。對于貴州高速公路而言，在貴州茅臺集團子公司發債全面收購后，有望緩解其負債壓力。目前貴州高速公路的負債率是在“70%”的警戒線上下徘徊。公告表明，貴州高速公路的2017年，2018年、2019年、2020年一季度，子公司的負債率分別高達71.84%、70.42%、69.70%、69.98%。

貴州茅臺集團子公司則表示，2020年9月10日，中誠信國際對貴州茅臺集團子公司給出的市場主體信用評級結果是“AAA”，意味著償付風險極低。此次國債如能全部成功發售且假設全部用于對貴州高速公路的股權全面收購，以2020年6月30日合并報表口徑為基準，子公司的負債率將上升至19.54%，仍處于較低水平。

對于貴州茅臺集團子公司接手貴州高速公路，也有分析指出是貴州茅臺向投資型子公司轉型的表現。

并不奇怪

而貴州茅臺與地方其它國資聯動的行為也非首度，特別是從去第一年初以來。特別從貴州貴州茅臺近幾年的動向看，貴州貴州茅臺的國企擔負起在更加“帶入貴州”的進程中也愈發顯現。

從近乎獨立王國的袁仁國時期，再到短暫的李保芳過度時代，去年3月份48歲正廳級、貴州省省委委員高衛東的接任，除了貴州省政府對貴州茅臺的高度重視外，眾多分析中也均提到了“貴州茅臺要為貴州經濟做出更大貢獻”這樣一個貴州省委書記曾提過的指示。

2019年12月25日，貴州貴州茅臺也發布公告稱，收到控股有限公司股東貴州茅臺集團子公司《關于撥用劃撥貴州貴州茅臺股權有限子公司國有股權的通知》，根據貴州省人民政府國有資產監督管理委員會的相關通知要求，貴州茅臺集團子公司擬通過撥用劃撥方式將持有的本子公司5024萬股股權（占本子公司總股本的4.00%）劃撥至貴州省國有資本運營有限責任子公司。

證券時報·e子公司記者在當時采訪時，貴州省國資委工作人員曾則表示：“不是國資委主導的，省國資委也沒有介入。”而相關專家亦分析，“或是通過此舉來解決財政問題”。

另外，就在貴州茅臺集團子公司發債前一天晚上（9月15日晚），貴州貴州茅臺發布公告則表示，控股有限公司子子公司貴州貴州茅臺集團子公司財務有限子公司開展固定收益類有價證券投資業務，投資總規模不超過其資本總額的70%。

一般意義上，固定收益類有價證券主要是指國債。而近年來，因為貴州省非標負債償付較多，貴州一些區縣甚至地市級的城投債很難賣出去。Wind數據表明，截至9月15日貴州除斥信用債343只，除斥金額為1756億，國債發售市場主體以城投子公司居多。

因此貴州貴州茅臺這一動作也被市場解讀為貴州茅臺財務子公司可以購買貴州城投債，一定程度上將緩解當地城投債的銷售壓力，幫助貴州化解負債風險。

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