馬報財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研報認為，對標日本，玻璃鋼菜具有橫越周期性的發(fā)展?jié)摿Γ翱?0-30年，玻璃鋼菜或將成為肉類蛻變內部空間最小的子應用領域。中國冷藏調理肉類應用領域高增長度波動大，18年應用領域迎發(fā)展機遇，20年高增長度短暫達峰，4Q23步入“巨盾時刻”。展望中國餐飲供應鏈周期性，市場需求方面緊隨原材料產(chǎn)品價格市場走勢，盯住淡季前繳稅與合約債務。供給方面跟蹤新增產(chǎn)能導入情況，靜待以次充好新增產(chǎn)能市場出清與應用領域滲透率提升。經(jīng)歷3年紅利超募超投，應用領域復產(chǎn)速度預計有所下滑。應用領域步入“沖高回落時代”后，中小企業(yè)資金壓力凸顯，以次充好新增產(chǎn)能有望快速市場出清。

一、現(xiàn)狀：中日餐飲供應鏈周期性之辯。對標日本，玻璃鋼菜具有橫越周期性的發(fā)展?jié)摿Γ翱?0-30年，玻璃鋼菜或將成為肉類蛻變內部空間最小的子應用領域。日本冷藏肉類BC兩頭接力增長，晚于整體經(jīng)濟增速下滑。中國冷藏調理肉類應用領域高增長度波動大，18年應用領域迎發(fā)展機遇，20年高增長度短暫達峰，4Q23步入“巨盾時刻”。

二、原因：中國餐飲供應鏈周期性之思。(1)市場需求端：餐飲端應用領域內卷加劇與家庭端平臺碎片化使得餐飲供應鏈企業(yè)賺錢效應和訂單市場需求走弱，應用領域呈現(xiàn)一定“順周期性”特征，但依舊長期存在滲透率提升機會。(2)供給端：時代紅利下超募超投，同時23年初過熱的復蘇預期快速應用領域擴容，高折攤倒逼廠家“以價換量”。(3)庫存量端：鋼價市場走勢影響經(jīng)銷商收益預期，往年步入淡季后廠家伴隨鋼價上漲順勢提價，平臺壓庫意愿較強。4Q23鋼價未見明顯反彈，應用領域產(chǎn)品價格戰(zhàn)激烈，降價預期下全鏈路出現(xiàn)層層去庫存量。

三、展望：中國餐飲供應鏈周期性跟蹤。市場需求方面：緊隨原材料產(chǎn)品價格市場走勢，盯住淡季前繳稅與合約債務。一方面，豬肉等肉類產(chǎn)品價格側面反映了終端市場需求和消費者購買力，和宏觀大周期性以及餐飲等消費復蘇程度基本同方向變化。另一方面，肉類產(chǎn)品價格市場走勢影響平臺預期進而作用平臺庫存量。考慮到Q4是凍品的淡季，Q3末繳稅與合約債務對四季度業(yè)績以及下游訂單市場需求有一定的前瞻性指引。從龍頭公司的經(jīng)驗看，原材料產(chǎn)品價格與高增長度呈現(xiàn)同方向變化的趨勢。供給方面：跟蹤新增產(chǎn)能導入情況，靜待以次充好新增產(chǎn)能市場出清與應用領域滲透率提升。經(jīng)歷3年紅利超募超投，應用領域復產(chǎn)速度預計有所下滑。應用領域步入“沖高回落時代”后，中小企業(yè)資金壓力凸顯，以次充好新增產(chǎn)能有望快速市場出清。

投資建議：緊隨原材料產(chǎn)品價格市場走勢與新增產(chǎn)能導入情況，靜待新一輪周期性啟動。看好應用領域長期投資價值，密切跟蹤新一輪周期性啟動，2個方向值得關注：(1)已經(jīng)完成新增產(chǎn)能和平臺全國化的凍品龍頭魔族恒強，推薦安井肉類;(2)具有平臺優(yōu)勢的區(qū)域企業(yè)推進全國化，推薦千味央廚，關注味知香。

風險提示：宏觀經(jīng)濟波動、市場競爭惡化、肉類安全問題、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時。

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