紅星冷鏈業績停滯清倉式分紅2億內憂外患總冷庫空置率升至11.9%

時間：2025-07-19 10:50:50來源：food欄目：冷鏈新聞閱讀：

長江商報消息 ●長江商報記者張璐

長沙或將跑出一家冷鏈IPO。近日，紅星冷鏈（湖南）股份有限公司（下稱“紅星冷鏈”）遞交招股書，計劃在港交所上市。

紅星冷鏈是湖南省最大的冷凍倉儲服務提供商，但公司面臨“內憂外患”的局面。

擺在紅星冷鏈面前的是價格戰壓力。目前，全國冷庫求租量和出租量之間的剪刀差加劇了供需矛盾，租金不斷下降，增加了生存壓力。紅星冷鏈的總冷庫空置率從2022年的3.3%上升到2024年的11.9%，北部冷凍倉儲基地的空置率更是高達32.2%。

反映在業績上，2022年至2024年，公司業績增長停滯，營收甚至出現倒退。

而長江商報記者注意到，紅星冷鏈在IPO前夕大舉分紅，將近三年賺的凈利潤的84.39%分給了股東，特別是2024年分紅率高達168.9%。

紅星冷鏈對研發的投入微乎其微，2022年至2024年累計研發支出僅267.5萬元。而京東、順豐等全國性冷鏈物流企業早已將研發視為核心競爭力，并不斷向低線城市擴張。身為區域性龍頭的紅星冷鏈該如何維持自身的市場優勢地位并尋找增長點？

凈利潤復合增長率僅2.35%

在5年前沖擊A股折戟后，紅星冷鏈轉戰港股。

據了解，紅星冷鏈成立于2006年，總部位于湖南省長沙市。冷凍倉儲服務是公司第一大業務，租賃服務是第二大業務。

根據灼識咨詢的報告，2024年，紅星冷鏈的冷凍食品交易服務實現約400億元的交易總值，在中國中部地區所有冷凍食品交易服務提供商中排名第二，在湖南省內排名第一。根據同一資料來源，按2024年收入計，其是中國中部地區和湖南省最大的冷凍倉儲服務提供商。

業績方面，招股書顯示，2022年至2024年，紅星冷鏈分別實現營業收入2.37億元、2.02億元、2.34億元，營收復合增長率約為-0.64%；凈利潤分別為7911.2萬元、7531.2萬元、8288萬元，年復合增長率僅為2.35%。各期，公司毛利率分別為50.1%、57.7%、52.8%。上述數據顯示，近年來公司業績表現平平。

長江商報記者注意到，2022年至2024年，紅星冷鏈合計實現了2.37億元的凈利潤，但這些凈利潤似乎還未“捂熱”就大部分進入了大股東口袋。

招股書顯示，報告期內，紅星冷鏈宣派現金股息的金額分別為3000萬元、3000萬元、1.4億元，合計為2億元，占上述合計實現的凈利潤的84.39%。特別是2024年，紅星冷鏈1.4億元的現金分紅已經超過了當年的凈利潤，分紅率達到168.9%。

在遞交招股書時，紅星冷鏈分紅已經發放。據了解，紅星冷鏈的大股東是紅星實業集團有限公司（下稱“紅星實業”），持有公司58.25%股份，紅星中心全資控制紅星實業。紅星實業還通過擔任長沙紅日景明股權投資合伙企業（有限合伙）和長沙紅日明升企業管理合伙企業（有限合伙）的普通合伙人，掌控公司8.06%和4.66%股份。

以上這兩家公司是紅星冷鏈早期股東、業務伙伴及員工的持股平臺。因此，紅星冷鏈的控股股東包括紅星實業、紅日景明、紅日明升及紅星中心，合共控制公司已發行股本總額70.97%。

根據上市申請書，紅星冷鏈擬將本次港股IPO募資凈額用于在未來三年建造一座新加工廠及新冷凍倉儲倉庫，升級設備等。

先進行高比例分紅，如今又想通過上市募資擴產，紅星冷鏈遭到外界質疑。

三年累計研發支出僅267.5萬

長江商報記者注意到，在遞交招股書前，紅星冷鏈完成了庫容量擴建。招股書顯示，紅星冷鏈在長沙兩個基地的自營冷凍倉儲設施設計總庫容超過100萬立方米，或超過23萬噸的可用庫容，利用率超過了88%。截至2024年底，公司已經為超過700家客戶提供了服務。

依照招股書，紅星冷鏈冷庫在長沙有兩個基地，2015年建成北部冷庫基地2.4萬噸，之后未有變化。2022年北部冷庫基地庫容使用率為85%，2023年下降至68.6%，2024年進一步降至67.8%。

紅星冷鏈庫容更大的是南部基地，2022年其總可用庫容量為13萬噸，2024年增長至20.7萬噸。不過，隨著庫容大幅增長，使用率也開始下降。2022年南部基地庫容使用率為98.9%，2023年小幅增長至99%，但在2024年降至90.5%。

不僅如此，作為主業的冷凍倉儲業務，近年來還呈現出價格下降的態勢。2022年至2024年，紅星冷鏈南部冷凍倉儲基地的平均月倉儲費分別為79.4元、79.3元及66.9元；北部冷凍倉儲基地分別為59.5元、50.8元及51.5元。

總體來看，2022年至2024年，紅星冷鏈的總冷庫空置率（=100%-庫容利用率）分別為 3.3%、5.7%及11.9%，呈逐年快速上升趨勢。尤其是2024年，其北部冷凍倉儲基地的空置率達32.2%。

對此，紅星冷鏈解釋，2024年，南部冷凍倉儲基地的庫容利用率明顯下降，原因是其總可用庫容增加；其月均冷凍倉儲費由2023年的每噸79.3元減少至2024年的每噸66.9元，原因是公司采取了戰略性低價策略吸引新客戶所致。

另外，從過往數據看，紅星冷鏈對研發的投入微乎其微。截至2024年末，公司只有9名研發人員，占員工總數的比例僅為2.4%。

招股書顯示，2022年至2024年，紅星冷鏈研發支出分別為44.9萬元、111.7萬元和110.9萬元，占公司總營收的比例分別為0.2%、0.6%和0.5%。三年研發支出總額也僅有267.5萬元。

對比來看，全國性冷鏈物流企業早已將研發視為核心競爭力。順豐控股和京東物流在2024年的研發投入分別為25.34億元和35.71億元，占公司總營收的比例分別約為0.9%和1.95%。整體研發占比方面也超過了紅星冷鏈。

據財報顯示，截至2024年底，京東物流已獲授權專利和軟件超5000項，其中涉及自動化技術和無人技術的專利數量超過3000項；順豐生效中及申報中的專利4180項，其中發明專利數占比61.5%。而同期，紅星冷鏈僅有3項實用新型專利以及10項軟件版權，并無發明專利。可見，紅星冷鏈與主要競爭對手之間的技術儲備差距巨大。

在行業人士看來，冷鏈物流屬于傳統行業，對技術要求并不高，較低的進入門檻導致市場易陷入比拼價格的惡性競爭，行業參與者很難長期保持高利潤率。展望未來，如何維持自身的市場優勢地位并尋找更多增長點，將成為擺在紅星冷鏈面前的一道長期難題。

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