歷經 9 個月的漫長 “恢復”，物流資本市場終于迎來久違的曙光。每日經濟新聞旗下每經未來商業(yè)智庫自 2021 年 5 月起，定期推出 “未來商業(yè) - 物流產業(yè)市值榜”。在最新統計的覆蓋快遞快運、物流科技、即時配送以及同城貨運等多維度的 25 家快遞物流冷鏈服務公司中，近八成企業(yè)市值收獲巨大修復。特別是多家物流科技公司，年內(截至 9 月 4 日，下同)市值漲幅顯著。其中，東杰智能市值漲幅達 289.04%，以 121 億元市值躍居 11 家物流科技公司之首。

去年股價持續(xù)受挫的極兔速遞，年內市值漲幅達 55.95%，市值總排名超越京東物流;滿幫集團年內市值漲幅達 23.93%，挺進物流企業(yè)市值總榜第三，僅次于順豐、中通。而 7 月以來，行業(yè) “反內卷” 蔚然成風，盡管快遞企業(yè)披露的 2025 年半年報普遍 “增量不增收”、利潤下滑、單票收入下降，但快遞公司今年以來市值普遍增長。

另一方面，“通達系” 之首中通快遞年內市值下降 4.23%;即時配送公司閃送市值跌去 63.3%，僅剩 15 億元;百世集團和達達退市，市場出清、業(yè)務兼并的步伐從未停歇。充分競爭的快遞物流、即時配送市場，下半年形勢依然嚴峻。

不過，電商 “雙 11” 大促日益臨近，快遞旺季將至;外賣大戰(zhàn)仍未停息，即時配送仍有機會;物流機器人、無人車、具身智能等產品、技術熱度高漲，物流科技持續(xù)受到矚目。在競爭與淘汰的危機中，同樣蘊藏著生機。

快遞公司市值格局生變

快遞公司年內市值漲幅最大的是申通快遞，漲幅達 64.3%，總市值為 253 億元。值得一提的是，在通達系快遞公司利潤普降的上半年，申通業(yè)績表現亮眼。2025 年上半年，申通快遞實現營業(yè)收入 250.25 億元，同比增長 16.02%;歸母凈利潤為 4.53 億元，同比增長 3.73%。業(yè)務量增速也名列前茅，上半年完成業(yè)務量 123.48 億件，同比增長 20.73%。

市值漲幅僅次于申通的是極兔速遞，其市值年內漲幅為 55.95%，總市值為人民幣 772 億元，市值排名位于京東物流之前。京東物流年內市值微跌 0.78%，為人民幣 761 億元。

從兩家企業(yè)業(yè)績來看，極兔速遞上半年總收入為 55 億美元，同比增長 13.1%;經調整凈利潤為 1.6 億美元，同比增長 147.1%;上半年完成總包裹量 139.9 億件，同比增長 27%。京東物流上半年營收為 985.3 億元，同比增長 14.1%;期間利潤 29.6 億元，同比增長 15.3%。今年上半年，京東物流一體化供應鏈客戶收入 501.1 億元，同比增長 19.9%，貢獻了主要增長，而包含快遞、快運在內的其他客戶收入為 484 億元，同比增長 8.7%。

德邦股份市值年內上漲 10.53%，達 160 億元，在快遞公司中墊底。德邦股份 2025 年上半年實現營業(yè)收入 205.55 億元，同比增長 11.43%;歸母凈利潤為 5214.78 萬元，同比下降 84.34%。

圓通速遞市值年內漲幅也達 27.55%，總市值為 603 億元。上半年，圓通速遞實現營業(yè)收入 358.83 億元，同比增長 10.19%;歸母凈利潤為 18.31 億元，同比下降 7.90%。上半年，圓通快遞業(yè)務完成量達 148.63 億件，同比增長 21.79%。

利潤下降相對比較明顯的還有韻達股份。上半年，韻達股份營收為 248.33 億元，同比增長 6.8%;歸母凈利潤為 5.29 億元，同比下降 49.19%。其快遞業(yè)務量為 127.26 億件，同比增長 16.5%。市值方面，韻達市值年內上漲 6.15%，總市值為 225 億元。

順豐控股依然穩(wěn)坐物流市值榜之首，其市值年內上漲 4.67%，達 2102 億元。上半年，順豐控股實現營收 1468.58 億元，同比增加 9.26%;歸母凈利潤為 57.38 億元，同比增加 19.37%;速運物流業(yè)務量累計達 78.5 億票，同比增長 25.7%。

在快遞公司市值普遍上漲的背景下，位居國內快遞業(yè)務量市占率第一的中通快遞市值年內下跌 4.23%，為 1031 億元。上半年，中通快遞實現營業(yè)收入 227.23 億元，同比增長 9.8%;歸母凈利潤 39.32 億元，同比下降 2.6%。

中通快遞在財報中表示，基于當前市場條件和運營情況，下調了之前作出的年度業(yè)務量指引，預計 2025 年全年包裹量將在 388 億至 401 億件區(qū)間，同比增長 14% 至 18%。

“反內卷” 成行業(yè)重要主題

快遞 “價格戰(zhàn)” 持續(xù)，單票收入齊跌，毛利率持續(xù)走低，快遞行業(yè) “反內卷” 蔚然成風。

8 月以來，廣東、浙江等地多家快遞公司對電商客戶啟動調價，其中廣東作為重點調價區(qū)域，單件快遞調價幅度在 0.3 元至 0.7 元之間，同時還設定了 1.4 元 / 單的底線價。

背后依然是快遞市場長期存在的 “量價倒掛” 問題。一直以來，快遞公司 “低價換量” 的競爭策略早已成為行業(yè)常態(tài)，即便業(yè)務量持續(xù)增長，利潤空間卻未同步提升。

據國家郵政局數據，2025 年上半年全國快遞業(yè)務量累計完成 956.4 億件，同比增長 19.3%，呈現出顯著的增長態(tài)勢。

我們注意到，上半年，圓通、申通、中通、韻達四家 “通達系” 快遞公司，單票收入分別為 2.19 元、2 元、1.15 元、1.92 元，其中兩家跌破 2 元大關。其單票收入同比分別下跌 6.55%、4.3%、6.2% 和 7.7%。順豐、極兔單票收入則為 14 元、0.3 美元(約合人民幣 2.15 元)，也同比分別下跌 12.2%、11.8%。

單票價格下跌也直接導致快遞公司毛利率集體走低。圓通、申通、中通、韻達四家公司上半年毛利率分別為 8.28%、4.89%、24.8% 和 6.4%，順豐、極兔則為 11.45%、4.5%。多家公司毛利率為近三年新低。

這種矛盾在快遞業(yè)務密集區(qū)域表現得更為明顯。特別是金華(義烏)市、廣州市等快遞 “產糧區(qū)”，長期的低價競爭已將當地快遞市場的價格與利潤空間壓縮至接近極限，行業(yè)陷入 “為搶訂單而壓價，因壓價而降質” 的惡性循環(huán)。

快遞物流專家趙小敏在接受《每日經濟新聞》記者微信采訪時表示，目前 “反內卷” 僅僅體現在價格波動上，服務能力和解決方案能力的提升、技術的投入、末端派費機制、快遞員保障機制，目前看來還均未有所提升。

“從上半年情況來看，絕大部分快遞公司依然還是能夠實現正收益的，整體表現可能會好于去年。快遞市場局部有差異，但總體基本面還是不錯的。” 趙小敏補充說，“在促消費的接下來幾個月，快遞業(yè)務量、收入等還會增加，在國家‘反內卷’行動的指導下，利潤修復效果也將出現。”

物流科技板塊表現亮眼

相比快遞公司，物流科技股年內市值漲幅更加明顯。截至 9 月 4 日收盤，相較今年 1 月，11 家物流科技公司構成的物流總市值上漲 64.33%，由今年 1 月的 365.24 億元，上漲到 600.2 億元。

其中，市值年內漲幅最多的物流科技公司為東杰智能，漲幅達 289.04%，總市值為 121 億元。消息面上，8 月 26 日，東杰智能發(fā)布公告稱，公司實控人將由淄博市財政局變?yōu)樽匀蝗隧n永光。這也意味著其 “國資控制期” 結束。而從東杰智能新實控人韓永光的履歷來看，其身兼多家機器人公司高層職務，其中便包括協作機器人公司遨博智能等。

中郵科技市值年內漲幅為 149.46%，總市值為 79 億元，漲幅和市值僅次于東杰智能。半年報顯示，中郵科技今年上半年營收為 4.34 億元，同比上升 12.07%，歸母凈利潤為 6.95 億元，同比上升 2187.41%。

此外，8 月 11 日，中郵科技發(fā)布公告稱，以自有資金 3000 萬元，在合肥市高新區(qū)設立全資子公司中郵智能機器人(合肥)有限公司，擬進一步提升公司研發(fā)和生產能力。

除在新領域布局外，作為業(yè)績的有力支撐，在手訂單等數據的增長也是物流科技公司收獲不錯市值增幅的原因之一。蘭劍智能市值年內漲幅達 86.84%，總市值為 36.1 億元。我們注意到，其在半年報中披露，今年上半年公司新增訂單 15 億元，同比增長 96%，其中落地海外項目總額 1.4 億元;截至 6 月末，公司在手訂單達 20.6 億元，同比增長 56.89%。

除上述三家漲幅情況明顯的物流科技公司外，德馬科技、諾力股份、科捷智能、優(yōu)博訊、天元股份、中科微至、今天國際、音飛儲存市值年內漲幅依次為 61.88%、45.31%、40.05%、34.89%、31.24%、12.82%、11.57% 和 7.3%。

在物流市值榜單中，還覆蓋了快運整車、即時配送、同城貨運等維度的公司。

上半年，達達退市，即時配送公司中還有順豐同城以及閃送兩家公司。其中，順豐同城市值年內漲幅為 52.21%，總市值為 117 億元;閃送市值年內下跌 63.3%，市值僅剩 15 億元。

貨運公司方面，滿幫市值年內漲幅最大為 23.93%，總市值為 974 億元，位居物流市值總榜第三，僅次于順豐、中通。安能物流市值年內也上漲 15.64%，總市值為 96 億元。而維天運通、快狗打車市值年內跌幅為 10.26%、16.92%，市值分別為 9 億元、2 億元，在總榜中墊底。

趙小敏告訴記者，從前 8 個月的數據來看，快遞物流資本市場今年整體表現不錯，遠超去年同期表現，少部分物流冷鏈服務公司市值更是迎來大幅上漲。受市場競爭等因素影響，今年物流冷鏈服務公司利潤表現普遍不佳。

“‘反內卷’后，物流資本市場第一波反應基本已經完成，后續(xù)情況整體還是依賴于強有力的業(yè)績作支撐。接下來的近 4 個月，物流行業(yè)各個板塊，錄得正收益的機會仍然比較大。” 趙小敏表示。

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