買(mǎi)基金這么久，到底如何估值？

時(shí)間：2023-03-24 22:29:08來(lái)源：food欄目：餐飲美食新聞閱讀：

學(xué)會(huì)看指數(shù)的估值對(duì)于基金投資者具有重要意義，不管你是投資指數(shù)基金還是行業(yè)主題基金。懶貓把有關(guān)估值的知識(shí)點(diǎn)、作用、渠道和方法論做一個(gè)匯總，大家可以關(guān)注或收藏！

本文解答以下干貨：

估值是什么？

估值有啥用？

有哪些值得參考的指標(biāo)？

可以去哪里找到這些指標(biāo)？

一、什么是估值？

估值，最通俗易懂的解釋就是市場(chǎng)覺(jué)得一家公司或者一個(gè)行業(yè)能值多少錢(qián)。

要注意，估值往往和當(dāng)下的市價(jià)是不匹配的。

因?yàn)槭袌?chǎng)并不是完全理性的，股價(jià)除了反應(yīng)企業(yè)的基本面（價(jià)值），還會(huì)反應(yīng)買(mǎi)賣(mài)人的預(yù)期（情緒）。很多時(shí)候，估值就是情緒，人的情緒會(huì)波動(dòng)，估值也會(huì)上下波動(dòng)，甚至波動(dòng)得非常大。

舉個(gè)栗子：

一把挺漂亮的叉子，成本價(jià)是50元。有人告訴你，這叉子是歐洲進(jìn)口的，某知名大師設(shè)計(jì)的，上面鍍了18K金，以后還能保值增值，你心動(dòng)了，愿意花500塊買(mǎi)這個(gè)叉子。

結(jié)果你奶奶看來(lái)看去，說(shuō)這不就是個(gè)吃水果的叉子嗎，我看5塊錢(qián)買(mǎi)一個(gè)差不多了。

叉子還是那把叉子，什么導(dǎo)致了你和奶奶心理價(jià)位的不同，是你們的預(yù)期。

把這個(gè)道理放在市場(chǎng)上：

有的企業(yè)，可能它目前并沒(méi)有很高的盈利，但大家愿意給它較高的估值，是因?yàn)榭春盟磥?lái)的成長(zhǎng)性。

也有些行業(yè)，可能企業(yè)表現(xiàn)得不算差，但估值始終給得不高，因?yàn)榇蠹矣X(jué)得它未來(lái)也就這樣了，不會(huì)有更好的發(fā)展。

二、估值有啥用？

在投資中，估值可能會(huì)左右投資者的投資策略。

打個(gè)比方，今年夏天你為了響應(yīng)地?cái)偨?jīng)濟(jì)，決定去批發(fā)點(diǎn)兒西瓜來(lái)賣(mài)。一個(gè)西瓜一般來(lái)說(shuō)值20塊。今年只要十塊錢(qián)就能買(mǎi)到，這時(shí)候西瓜的價(jià)值被低估了。此時(shí)買(mǎi)入，就很劃算，等它漲回本來(lái)的價(jià)值再賣(mài)出，你就能賺上10塊錢(qián)。

還是這么個(gè)西瓜。今年大家都說(shuō)西瓜要漲價(jià)，市場(chǎng)價(jià)格也被炒得很高，這時(shí)候西瓜的價(jià)值就被高估了。你咬咬牙花了30塊買(mǎi)進(jìn)，結(jié)果西瓜沒(méi)有漲到更高的價(jià)格，還是只值20塊，每個(gè)西瓜最終虧了10塊錢(qián)。

這個(gè)過(guò)程和你買(mǎi)入一支基金、一支股票都很類(lèi)似，如果你是在相對(duì)低估的區(qū)間買(mǎi)入，往往更容易獲利，反之，虧錢(qián)的風(fēng)險(xiǎn)就上升了。

三、估值可以參考的指標(biāo)：

目前，有不少指標(biāo)可以幫助我們進(jìn)行估值參考。

1、市盈率：PE

計(jì)算公式：

PE = 每股市價(jià)（Price）÷ 每股收益（Earn），PE = 公司市值 ÷ 年度凈利潤(rùn)。

給你舉一個(gè)形象一點(diǎn)的例子：

假設(shè)你手里有間奶茶鋪，每年凈賺10萬(wàn)塊，這就是你的年度凈利潤(rùn)。老張看中了你手里這家店，你開(kāi)價(jià)100萬(wàn)賣(mài)給他，這是這家奶茶鋪的市值。老張買(mǎi)下這家店，100萬(wàn)除以10萬(wàn)等于10，他要花10年才能回本，這個(gè)10就是市盈率。

一般來(lái)說(shuō)，PE越低，回本越快，賺錢(qián)的可能性也就越大。

根據(jù)計(jì)算方式的不同，PE可以被分為靜態(tài)市盈率、動(dòng)態(tài)市盈率和滾動(dòng)市盈率。

靜態(tài)市盈率，簡(jiǎn)稱(chēng)PE LYR，計(jì)算公式：當(dāng)前總市值除以去年一年的總凈利潤(rùn)，采用的是過(guò)去的數(shù)據(jù)，有滯后性。

動(dòng)態(tài)市盈率，簡(jiǎn)稱(chēng)PE（動(dòng)），計(jì)算公式：當(dāng)前總市值除以明年的凈利潤(rùn)。具有較強(qiáng)的預(yù)測(cè)性質(zhì)，各大平臺(tái)給出的預(yù)測(cè)會(huì)有差異。

滾動(dòng)市盈率，簡(jiǎn)稱(chēng)PE-TTM，計(jì)算公式：當(dāng)前總市值除以前面四個(gè)季度的總凈利潤(rùn)。相較靜態(tài)市盈率來(lái)說(shuō)數(shù)據(jù)更新，也是最常用的市盈率

同時(shí)，PE還是存在一些缺陷。

由于PE和公司的市價(jià)和盈利緊密相連，它就更適合適合盈利比較穩(wěn)定，周期性較弱的行業(yè)。比如消費(fèi)和醫(yī)藥等行業(yè)，畢竟每年大家都需要吃東西和看醫(yī)生。而對(duì)于波動(dòng)性較大，甚至容易出現(xiàn)負(fù)利潤(rùn)的周期性行業(yè)來(lái)說(shuō)，PE這個(gè)指標(biāo)就不具有太大的參考價(jià)值。對(duì)于這類(lèi)行業(yè)的估值，更適合參考的之后我們會(huì)提到的指標(biāo)：PB。

另外，PE還存在一定的滯后性，它無(wú)法反應(yīng)盈利的增長(zhǎng)。對(duì)于一家高成長(zhǎng)性的公司來(lái)說(shuō)，它現(xiàn)在的盈利能力可能很弱，但是未來(lái)可能會(huì)有較高的增長(zhǎng)水平，對(duì)于這種類(lèi)型的公司，采用PE進(jìn)行估值就不太合適。

最后，PE的絕對(duì)值往往不能說(shuō)明問(wèn)題。不是說(shuō)低PE就一定具有投資價(jià)值，高PE則不能投資，這一點(diǎn)會(huì)在后面的“市盈率歧視”中會(huì)進(jìn)一步說(shuō)明。

2、市凈率：PB

計(jì)算公式：

市凈率= 每股市價(jià) (Price) ÷ 每股凈資產(chǎn)(Book Value) 市盈率表示的是每股股票對(duì)應(yīng)的公司的凈資產(chǎn)的比。

打個(gè)比方，股價(jià)10元，市凈率是2的話，那么每花10元，就能買(mǎi)到該上市公司5元的凈資產(chǎn)。

PB特別適用于那些盈利不夠穩(wěn)定的公司，比如周期類(lèi)的鋼鐵，煤炭，有色等等。

這些行業(yè)的盈利能力忽大忽小，但相對(duì)來(lái)說(shuō)固定資產(chǎn)較多，凈資產(chǎn)比較穩(wěn)定，也就更適合通過(guò)PB判斷估值高低。

除此之外，券商和銀行也是典型的應(yīng)用PB的行業(yè)。

一般來(lái)說(shuō)，市凈率低意味著投資風(fēng)險(xiǎn)小。

不同的行業(yè)市凈率的值不同，例如銀行業(yè)，市凈率在1.5倍以內(nèi)；家電為主的制造業(yè)，市凈率在2倍以內(nèi)；鋼鐵為主的建材行業(yè)，市凈率通常在1倍以內(nèi)。

一旦超出5以上，很有可能是被高估的。有的時(shí)候，股票還會(huì)出現(xiàn)“破凈”現(xiàn)象，也就是說(shuō)股票價(jià)格跌破了股票的每股凈資產(chǎn)值。

舉例來(lái)說(shuō)，2008年4月14日，南京高科收盤(pán)價(jià)20.84元，而其每股凈資產(chǎn)值為20.85,則為跌破每股凈資產(chǎn)值，也就是所謂“破凈”。對(duì)于這類(lèi)的股票，只要沒(méi)有退市風(fēng)險(xiǎn)，一旦行情回暖，股價(jià)回到每股凈資產(chǎn)之上，就能收獲一定的利潤(rùn)。目前，破凈股主要集中在銀行、地產(chǎn)、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)取?duì)于某些股票來(lái)說(shuō)，破凈本身就是常態(tài)的事情，這樣的股票套利空間就會(huì)很小。

3、PE/PB百分位

對(duì)于PE和PB來(lái)說(shuō)，很多時(shí)候，絕對(duì)的數(shù)值很難判斷究竟處在低位還是高位。特別是不同行業(yè)之間還存在著“市盈率歧視”現(xiàn)象。比如說(shuō)，煤炭行業(yè)十年來(lái)市盈率的峰值是10.95，之后呈現(xiàn)逐年呈下降的趨勢(shì)，目前的平均值在6.59。

而互聯(lián)網(wǎng)與軟件行業(yè)，十年來(lái)最低市盈率為34.3倍，最大值甚至有1143。

在這樣的情況下，參考PE和PB的“百分位”會(huì)更有價(jià)

比如這里的分位點(diǎn)是90.80%，那就是超過(guò)了過(guò)去90.80%時(shí)間內(nèi)的值，顯然是處在高位。時(shí)間段在各個(gè)網(wǎng)站上可以選擇，一般建議選擇5年以上，可以走過(guò)一個(gè)完整的牛熊周期。

PB百分位和PE是一樣的道理。一般來(lái)說(shuō)，PE、PB的百分位是數(shù)值越低越好。百分位越低，就說(shuō)明距離歷史均值越遠(yuǎn)。一旦估值修復(fù)上漲，重新回到平均水平，就有更大的獲利空間。通常情況下，如果百分位低于20%就處在低估區(qū)間，比較有投資價(jià)值。超過(guò)80%則被高估了，需要警惕，考慮是否需要賣(mài)出。在20%-80%之間，則相對(duì)合理。

需要注意的是，PE、PB百分位估值法的核心是：估值會(huì)向著歷史均值回歸或收斂。

但如果一個(gè)行業(yè)出現(xiàn)了根本性的變化，PE、PB的歷史中樞會(huì)整體抬升或下移，這時(shí)候看百分位也沒(méi)有太大意義了。

4、市盈增長(zhǎng)比率：PEG

PEG可以被看做PE的加強(qiáng)版，計(jì)算方式是： PEG = PE ÷ （企業(yè)年盈利增長(zhǎng)率*100）

舉個(gè)例子。如果某只個(gè)股的市盈率是10倍，其盈利增長(zhǎng)速度是10%，那么市盈增長(zhǎng)比率=10/10=1倍。這一指標(biāo)彌補(bǔ)了PE對(duì)企業(yè)動(dòng)態(tài)成長(zhǎng)性估計(jì)的不足。一般來(lái)說(shuō)，PEG在1附近意味著股票估值可能較為合理，小于1意味著可能被低估，大于1意味著可能被高估。不少基金經(jīng)理都喜歡選擇低市盈率和高盈利增長(zhǎng)率的公司進(jìn)行投資，也就是PEG越低越有投資價(jià)值。

5、凈資產(chǎn)收益率：ROE

凈資產(chǎn)收益率（Return on Equity），是巴菲特非常熱愛(ài)的一個(gè)指標(biāo)，他曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：“如果非要我用一個(gè)指標(biāo)進(jìn)行選股，我會(huì)選擇ROE（凈資產(chǎn)收益率），那些ROE能常年持續(xù)穩(wěn)定在20%以上的公司都是好公司，投資者應(yīng)當(dāng)考慮買(mǎi)入。” ROE = 凈利潤(rùn) ÷ 歸屬于母公司所有者權(quán)益 = 每股凈利潤(rùn) ÷ 每股凈資產(chǎn) 反映企業(yè)每年凈資產(chǎn)收益情況，和股價(jià)無(wú)關(guān)，代表著公司賺錢(qián)的能力。舉個(gè)例子，小王在小區(qū)開(kāi)了個(gè)服裝店，一年下來(lái)平均投入了100萬(wàn)（凈資產(chǎn)），凈利潤(rùn)30萬(wàn)，那么這家店今年的凈資產(chǎn)收益率為30%，即30/100*100%=30%。一般來(lái)說(shuō)，ROE是越高越好，ROE越高，代表著公司越能賺錢(qián)。

6、股債利差：FED

FED，就是股債利差，計(jì)算公式是：股債利差 = 萬(wàn)得全A市盈率的倒數(shù)-十年期國(guó)開(kāi)債收益率這個(gè)指標(biāo)，代表股市的“市場(chǎng)收益率”高于債市“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率”的部分。利差越高，說(shuō)明股市越值得投，反之，就重點(diǎn)投債市。舉例來(lái)說(shuō)，下圖中的藍(lán)色區(qū)域?yàn)闅v史上在任意時(shí)點(diǎn)買(mǎi)入萬(wàn)得全A持有一年的收益率，黃色線代表股債利差的值，可以發(fā)現(xiàn)兩者具有較高的相關(guān)性。

這項(xiàng)指標(biāo)，比單看市盈率（PE）估值更專(zhuān)業(yè)了，可以幫助我們更好地把握市場(chǎng)的大趨勢(shì)。

說(shuō)了這么多，哪一種估值方法更合理呢？

一般看PB、PE百分位的比較多，這也是大多數(shù)平臺(tái)采用的方法。當(dāng)然也有一些平臺(tái)會(huì)將PE和PB的值通過(guò)一個(gè)算法綜合在一起，算出一個(gè)指數(shù)溫度，或者將國(guó)債收益率指標(biāo)融合進(jìn)去。

這算是對(duì)單純的PE、PB百分位算法的一種優(yōu)化。但從大的角度來(lái)說(shuō)，最終的結(jié)論差別不會(huì)很大。對(duì)于小白來(lái)說(shuō)，百分位估值法可以說(shuō)是簡(jiǎn)單明了，一看就懂。如果后續(xù)你逐漸進(jìn)階，甚至本身就是專(zhuān)業(yè)人士，可以參考后面兩種估值，也可以將所有指標(biāo)綜合起來(lái)一起做判斷。

四、這些估值指標(biāo)在哪找？

上述指標(biāo)的查找并不困難，下面推薦幾個(gè)簡(jiǎn)單方便的渠道。

1、易方達(dá)指數(shù)基金網(wǎng)

可以查看到指數(shù)的及時(shí)估值、歷史估值以及十大重倉(cāng)股、市場(chǎng)主流指數(shù)的估值。

2、且慢、天天基金、支付寶的指數(shù)估值工具

① 且慢：

② 天天基金

天天基金有一張低估榜單，可以查看主流指數(shù)的PE、PB和百分位的情況。

③ 支付寶：指數(shù)紅綠燈

支付寶的指數(shù)紅綠燈，涉及到的指數(shù)比較有限，會(huì)一些行業(yè)指數(shù)，會(huì)關(guān)聯(lián)有關(guān)的基金。

3、中證指數(shù)官網(wǎng)

有市場(chǎng)主流指數(shù)的PE、PB估值數(shù)據(jù)，還能查到當(dāng)天那些個(gè)股對(duì)滬深300、中證500、上證50指數(shù)漲跌影響最大。