民以食為天，投資能否以食為先？

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“不到長城非好漢

，不吃全聚德真遺憾。”全聚德，這三個字，一度被認為是北京烤鴨的代名詞，與長城的地位等同，是到京游客必去的打卡勝地。

作為一家傳統餐飲上市企業，全聚德需要平衡穩健增長與投資者對快速發展的期待。但既然十年前選擇進入資本市場，“老爺車上了快車道”，全聚德就沒有別的選擇，只能將性能發揮到極限。

然而，154歲的“鴨子”，已經有點走不動了。2012年至今，全聚德業績已經連續6年停滯不前。以至于第二大股東、知名風投IDG擬清倉減持5.63%股權。

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IDG虧損甩賣全聚德

老字號常常面臨的“老年危機”，全聚德也沒能幸免。

在2007年上市后，走高端餐飲服務路線的全聚德，業績保持較快增長，2012年，達到營收高點19.44億元。

然而，2012年卻成為了全聚德轉折性的一年。隨著中央八項規定出臺，三公消費被限制，高端餐飲業步入寒冬，全聚德此后六年再無增長。

為了倒逼自己轉型，不差錢的全聚德兩次引入戰略投資。2013年7月，全聚德引入錦江國際的戰略投資；2014年8年，全聚德又搞了一次3.5億元的定增，正是在那次定增中，IDG認購了2.5億，華住認購了1億。

全聚德戰略融資 圖片數據來自啟信寶

然而四年過去，3.5億資金幾乎原封不動躺在賬上。但IDG的退出，證明資本對這家百年的老店的影響甚微。

這不是IDG第一次做出清倉打算。早在2018年1月31日，全聚德就曾公告，IDG擬清倉減持股權。最終IDG持有的股權從5.87%減持到5.63%。而全聚德的股價已經暴跌了三分之一。

當年IDG通過定增入股全聚德，成本價大約為12.9元，而今天（11月29日）全聚德的收盤價是11.89元，如果按照目前全聚德的股價清倉，IDG面臨虧損。

即使虧損也要賣，IDG是有多不看好全聚德呢？

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全聚德艱難轉型

作為餐飲企業，單個店面的收入天花板很容易觸碰到。所以，餐飲企業想要保持高速增長，擴張是唯一的道路。

然而全聚德雖然不差錢，但是擴張的速度并不快。目前，全聚德已開業門店共計119家，遍布全國23個省（直轄市、自治區），其中直營店45家，加盟店74家。

今年上半年，新開2家品牌直營店，新開特許加盟店3家。比起那些“燒錢”擴張的新興品牌，全聚德的步伐相對較慢。全聚德有自己的苦衷，這種高度依賴廚師的中式餐飲確實很難擴張。擴張不僅不能降低公司的邊際成本，還能導致各種管理問題的發生。

2018年半年報顯示，對公司凈利潤影響達 10%以上的34家子公司中，有16家子公司凈利潤為虧損狀態。

全聚德也想過轉型。2016年4月，全聚德注資1500萬占股55%，與重慶狂草科技有限公司、北京那只達客信息科技研究中心（有限合伙）共同出資設立“鴨哥科技”公司。

鴨哥科技股權結構圖 圖片數據來自啟信寶

鴨哥科技負責全聚德的互聯網化運營。全聚德外賣、全聚德電商在全聚德小鴨哥微信公號、百度外賣上線。

鴨哥科技工商信息 圖片數據來自啟信寶

然而，不過，這次“傳統+互聯網”結合的鴨哥科技2016年虧損1344萬，2017年繼續虧損243萬，并披露鑒于一年多運營未能達到經營預期，鴨哥科技已停業。有分析師指出，全聚德的菜品價格偏高，不適合做外賣。

2017年3月，全聚德計劃收購 “湯城小廚”，這是一家主打粵菜的休閑餐飲品牌，這對以烤鴨為主打產品的全聚德，在價格、菜品、消費人群上都有互補作用。然而，最終全聚德宣布終止收購。

在年輕人成為消費主力時，全聚德試圖創新營銷方式以吸引年輕人。 2018年6月，全聚德啟動與抖音的合作創意策劃，推廣食品和餐飲兩大品類。

在餐飲競爭的快車道上，“老字號”全聚德正在想方設法跟上時代的速度。

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投資能否以食為先？

民以食為天，投資能否以食為先？事實證明，中式餐飲在資本市場上的表現向來很差。

除了全聚德，A股餐飲公司還有三家。湘鄂情無論是名字還是主業早都面目全非；西安飲食業績甚至常年虧損，也已經逐步殼化；新上市的廣州酒家表現還算穩定，但公司更多的收益來自月餅而非餐飲。

為什么中式餐飲往往會淪為全聚德式的扶不起的阿斗呢？歸根到底還是中式餐飲的難以做到標準化，擴張很難。

全聚德、廣州酒家等作為老字號，其實有了一定的護城河，但這個護城河只能保證他們業績穩定，不能保障成長。

如果我們把視野擴大到整個餐飲行業，能發現最成功的中式餐飲股只有火鍋。

火鍋不需要廚師，標準化的鍋底、火鍋料以及蔬菜，適合大規模運作。無論是做小火鍋的呷哺呷哺，還是剛剛上市的海底撈，市值都非常可觀。

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