在上交所門前躊躇不前的鮮美來，缺少的正是一個像“預制菜”這樣顯眼的標簽。

有了這個標簽，公司可以從一家資本市場談之色變的農(nóng)林牧漁企業(yè)，搖身一變成為預制菜概念股，也不管是否名副其實。

公司確實從近年大火的預制菜概念中尋找到了新商機，以深加工替換原來的水產(chǎn)粗加工業(yè)務，通過培育“第二曲線”，提升盈利能力、突破業(yè)績瓶頸。

但是，從拿到標簽，但最終完全變身，還是需要相當長時間的投入和等待。

包裝成預制菜？

近日，鮮美來食品股份有限公司（簡稱“鮮美來”）更新IPO招股書，繼續(xù)向上交所主板上市發(fā)起沖擊。

公司主營業(yè)務為水產(chǎn)品，主要產(chǎn)品包括蝦滑、蝦仁、生魚片，但其在招股書中給自己的核心定位是——預制菜。

為什么？公司想要盡力洗掉農(nóng)林牧漁的標簽。

2006年，浙江溫嶺人郭海濱在廣西北海創(chuàng)立鮮美來，依托近海便利迅速發(fā)展。在此之前，其父郭定棋，通過河南鄭州的水產(chǎn)生意起家，之后，郭家的業(yè)務拓展至遼寧沈陽、山西晉城、山東濟南等地。

鮮美來2010年進駐永輝超市，2013年與沃爾瑪簽訂全國統(tǒng)采戰(zhàn)略合作，2017年進入盒馬和京東渠道，成為水產(chǎn)市場標準化的領軍企業(yè)。

在水產(chǎn)市場摸爬滾打數(shù)十年，農(nóng)林牧漁公司的上市難度，郭海濱不可能不知道。上下游交易不規(guī)范，財務監(jiān)管難，業(yè)務不可控因素甚多……

A股歷史上最“知名”的幾次財務造假事件，藍田股份、獐子島（002069.SZ）、康美藥業(yè)等，幾乎都是與農(nóng)林牧漁有關。

事實上，即便到現(xiàn)在，鮮美來財務上的不合規(guī)問題，仍然是不勝枚舉。比如說，公司直到去年還存在近億元的第三方收款，現(xiàn)金收款常年過億居高不下，給公司的業(yè)務真實性蒙上了一層陰影。

清洗農(nóng)林牧漁底色，貼上高大上的熱門標簽預制菜，能夠粉飾鮮美來上市時的賣相——畢竟，IPO就是一次面向二級市場的推銷過程。

去年以來，預制菜成為A股最炙手可熱的概念之一。幾輪爆炒下來，新上市的預制菜專業(yè)戶味知香（605089.SH）、千味央廚等，餐飲公司轉型預制菜的同慶樓（605108.SH）、廣州酒家、福成股份等，輪番漲停。

但是，這些公司是確確實實有預制菜業(yè)務。鮮美來呢？九成以上的收入來自蝦滑、蝦仁、生魚片三大產(chǎn)品，你買回去還得自己烹飪成菜，頂多算是擁有預制菜的核心原材料。

無論是出于什么角度，預制菜的概念都不應該無限擴大。所以，鮮美來很難進入這個板塊的核心范疇，本質上就是一家水產(chǎn)粗加工的食品工業(yè)企業(yè)。

業(yè)務亟待升級

雖然目前鮮美來的主業(yè)離預制菜還差了十萬八千里，但看得出來，公司正在向這個方向努力，可以稱之為行業(yè)預備隊員。

這與公司自身的業(yè)務危機有關。

鮮美來目前的核心業(yè)務，就是采購對蝦、巴沙魚、鱈魚、帶魚等原材料，簡單加工成蝦仁、蝦滑、生魚片等產(chǎn)品。

這種粗加工的商業(yè)模式，公司業(yè)務發(fā)展受制于上游，很大一部分成本是原材料采購，盈利空間有限。

2019年-2021年，鮮美來采購的直接材料分別為5.80億元、5.10億元、5.89億元，在主營業(yè)務成本中的占比分別為81.20%、77.14%、80.11%。

再加上外購成本、制造費用等，導致公司毛利率分別僅為21.08%、23.51%和20.76%，不僅呈現(xiàn)下降趨勢，還低于行業(yè)整體水平。

最近3年，鮮美來營業(yè)收入分別為9.11億元、8.50億元、9.15億元，歸母凈利潤分別為8976.64萬元、9025.57萬元、8110.77萬元。

去年，公司營業(yè)收入實現(xiàn)增長，恢復到2019年的水平，但增長問題一直存在；業(yè)績下降10.14%，主要原因為KA渠道受生鮮電商和社區(qū)團購等新零售渠道的沖擊，以及社保減免和稅收優(yōu)惠的取消。

報告期內(nèi)，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流分別為7927.09萬元、5310.46萬元、-2331.68萬元，連年下降直至去年錄得負值。

2019年末-2021年末，鮮美來存貨賬面價值分別為2.49億元、2.94億元、3.68億元，占流動資產(chǎn)的比重分別為62.10%、67.54%和64.10%。因為公司存貨的特殊性，推高了管理成本，提高了計提跌價準備的可能性。

同期，公司應收賬款規(guī)模分別為7745.88萬元、4776.87萬元和1.06億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為19.28%、10.97%和18.41%。

最近3年，鮮美來計提的存貨跌價損失和應收賬款壞賬損失合計都達到數(shù)百萬元。

增長瓶頸，盈利壓力，運營效率，都倒逼公司不得不考慮業(yè)務轉型升級，從水產(chǎn)粗加工進入到深加工領域。

比如說，以前公司賣的是鱈魚片，或者鱈魚蝦滑，去年年底，公司推出了鱈魚小酥肉，買回家用空氣炸鍋，幾分鐘后就可以直接吃。

鮮美來一邊以現(xiàn)有資源加強研發(fā)，同時也在IPO募資中對預制菜相關業(yè)務做出重點規(guī)劃，希望將預制菜培育成公司水產(chǎn)業(yè)務之外的“第二曲線”。

但是，公司僅有12名研發(fā)人員，前幾年的研發(fā)投入不過幾十萬元，直到去年才增加至百萬元，在目前同質化嚴重的預制菜江湖，能否推陳出新？

雖然預制菜市場增長迅猛且未來市場可期，但是，競爭已經(jīng)呈現(xiàn)出白熱化趨勢。除了一眾上市公司，還有西貝賈國龍以及沒落的“賽道之王”陸正耀，爭相布局。

鮮美來的優(yōu)勢就是擁有核心原材料，上下游相結合的打法，能否幫助公司建立護城河？（斑馬消費 沈庹）

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